国内POCT龙头，发展前景可期

　　万孚生物(300482)

　　投资要点：

　　国内POCT龙头企业。万孚生物于1992年成立，2015年创业板上市，主要从事POCT产品的研发、生产与销售。公司产品涵盖传染病、慢病、毒品检测和优生优育四大管线，广泛应用于临床检测、危重急症、基层医疗、现场执法及个人健康管理等众多领域。公司产品数量和种类居于行业前列，在非血糖POCT的市场份额位列国内产商首位。公司处于快速成长阶段，2017-2020年间公司营业收入和归母净利润复合增速分别达到35%和44%。近三年销售毛利率在65%以上，净利率在20%以上，具备较强的盈利能力。公司年初推出2021-2023年股权激励计划，考核目标以2020年净利润6.34亿元为基础，三年净利润复合增速达26%。高基数高标准的股权激励目标彰显出公司对未来三年的发展充满信心。

　　国内POCT行业前景广阔。全球POCT市场规模于2019年达到245亿美元，POCT与医疗和消费水平息息相关，欧美市场占据全球80%的市场份额。国内POCT起步较晚，2018年市场规模为89亿元，预计于2023年达到245亿元，有望维持20%以上的复合增速。目前国内市场POCT在IVD中的占比在11%左右，与发达国家30%左右的占比有着较大差距。快速便捷的特点使得POCT产品能够广泛应用于基层医疗和危急重症等多个场景，分级诊疗的持续推进将不断提高POCT在基层市场的渗透率，五大中心建设为POCT产品贡献较大的增量市场，国内POCT行业发展前景广阔。

　　产品种类丰富，各项业务快速发展。多年来，公司深耕POCT领域，持续高比例研发投入，2020年公司研发人员达706人，研发投入达3.19亿元，占总营业收入的11.91%。截至2021年6月30日，共计获得产品注册证525个，其中国内234个，海外291个。从最初的免疫胶体金和免疫荧光技术平台拓展到化学发光、分子诊断等九大技术平台，试剂和仪器不断更新迭代，检测灵敏度和准确度不断提高。传染病是公司的优势产品线，具有流感全系列、术前四项等产品。新冠疫情爆发后，公司迅速研发出抗体、抗原、核酸等多类检测试剂，预计未来两年新冠试剂检测依然会为公司贡献可观收入。慢病是近几年增速最快的领域，庞大的患病群体、新平台产品的快速导入以及血栓六项等尖刀项目的推出拉动装机量的快速提升，随着医院就诊量的恢复，慢病检测试剂已重回高增长，未来几年有望延续高增长态势。毒品检测和优生优育产品较为成熟，美国子公司独立运营毒品检测板块，优生优育产品在品牌推广下维持良好增长。

　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为8.40亿元、10.32亿元、12.67亿元，对应EPS分别为1.89元、2.32元、2.85元，当前股价对应PE分别为20.9/17.0/13.9倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业政策风险；产品研发注册风险；业务拓展不及预期风险。