Q3收入波动不改长期趋势，股权激励利好发展
太平鸟(603877)
公司发布2021前三季度业绩公告，2021前三季度收入增长34.20%至74.09亿，净利润增长78.54%至5.54亿。公司发布股权激励计划，绑定核心员工利益，全年有望维持较好增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
2021Q3洪水和疫情等因素致收入增速放缓，Q4有望环比改善。分季度看，公司前三季度收入同比增长93.1%/27.82%/3.92%，2021Q3疫情等因素致收入增速短期波动，但2021Q4随着冷冬到来，在去年11月基数较低的背景下，公司收入有望环比改善。分品牌看，男装和女装品牌收到零售环境影响单季度收入有所波动，2021Q1~3太平鸟女装收入分别为10.97/10.41/10.95亿元，Q1~Q3增速分别为120.42%/46%/4.10%；太平鸟男装收入分别为7.93/6.64/6.43亿，Q1~Q3增速分别为77.20%/27.93%/10.85%。童装2021前三季度收入8.52亿，同比增长49.51%，Q3基本保持稳定增长。分渠道看，前三季度净开开店462家至5078家，线下收入同比增长42.27%至52.35亿元。线上方面，公司积极加入新平台，线上收入同比增长27.53%至21.28亿。
盈利能力提升，存货管理能力增强、周转加快。2021前三季度毛利率为53.59%，同比上升2.16pct，主要系终端零售转好、品牌力提升。2021前三季度销售费用率同比下降0.08pct至36.05%；管理费用率保持平稳，控费能力表现较好。截止三季度末，公司优化供应链、推进TOC改革，存货周转天数加快8天至199天，存货管理能力增强，运营效率提升。
品牌持续年轻化，数字化转型不断深入，股权激励助力长远发展。公司持续深化产品科技元素、精细化设计，融入国潮文化、迎合Z世代消费喜好，不断巩固时尚生活多品牌矩阵，并于10月19日宣布王一博成为全球代言人，持续提升品牌影响力。公司发布股权激励计划，拟授予50名核心成工共1.16%股份，绑定核心员工利益，有助于公司长远发展。
估值
当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为2.3元、2.7元、3.4元；市盈率分别为17倍、14倍、12倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
店效提升不及预期，数字化转型不及预期，新品销售不及预期。
