玻纤持续高度景气，风电锂膜业务平稳

　　中材科技(002080)

　　公司发布2021年三季报，前三季度公司营收146.4亿元，同增13.3%；归母净利26.5亿，同增71.O%；EPS1.58元／股。三季度玻纤价格回落，预计利润水平环比下滑；叶片营收逆势稳增长，利润同比下滑；锂电池隔膜业务产能加速释放，良品率有所上升。

　　支撑评级的要点

　　单三季度营收稳定，利润同比增长，环比下滑：Q3公司营收52.8亿元，同降O.9%，归母净利8.0亿元，同增28.1%。利润同比仍保持较快增长，但增速有所回落，环比有所下滑。主要原因是风电招标价在市场竞争冲击下回落，但公司整体仍处于高速发展阶段。

　　设立合资公司保障活性石灰供应：泰玻拟与北方水泥合资设立“北方新材料”以保障活性石灰供应，同时发挥市场、技术和管理优势，有利于公司玻璃纤维业务的持续健康发展。

　　玻纤：涨价印证景气延续，值得继续看好：据卓创资讯Q3玻纤缠绕直接纱2400均价5986.6元，环比二季度下降213.3元，合股纱基本稳定，风电纱、电子纱、热塑产品保持涨势。9月以来，玻纤价格已经历两轮上调，景气度再次上行，印证了供需格局长期向好的判断，看好玻纤板块四季度业绩。

　　风电：政策推动，有望长期向好：9月与10月，国家分别推出了“千乡万村御风”计划和风光大基地建设，分别针对农村分散式风电和集中风电建设。新政策有望为十四五风电叶片与玻纤带来较大需求增量。

　　估值

　　公司业绩表现符合预期，我们维持原有盈利预测。预计2021-2023年公司收入为203.2、232.8、266.7亿元；归母净利分别为35.9、39.6、47.O亿元；EPS分别为2.14、2.36、2.80元。维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　玻纤产能超预期投放，海上风电持续低迷，锂膜产能消化不及预期