毛利率继续提升确认行业景气

　　石英股份(603688)

　　事件：公司10月23号发布2021年三季报，报告期内实现营收、归母净利润6.7亿、1.75亿元，分别同比增长44.54%和17.77%；其中3季度实现营收、归母净利润为2.38、6278万元，分别同比48.27%和126.7%。

　　点评：

　　净利润同比高增，短期受限电等影响。3季度营收2.38亿元，同环比分别增长48%、2%；实现归母净利润0.63亿，同比增长126.7%、环比下降-10.52%；实现扣非净利润0.60亿，同比增长137.6%、环比下降5.8%。9月江苏省工业限电影响公司部分产线生产，致使部分产品交货及收入确认延后；而净利润则受到管理费用（增加530万）、信用及资产减值（增加580万）以及投资收益（减少480W）等影响，环比略降低，扣除上述影响后净利润预计在7500-8000万元区间；一次性因素影响消除后，公司盈利质量和能力将进一步提升。

　　毛利率大幅提升至48%，整体盈利能力进一步增长。3季度毛利率提升至48.0%，同、环比分别提升5.7pct、2.8pct；净利率26.3%，同比提升9.1pct，环比受费用影响降低3.7pct，我们预计为高纯石英砂和半导体石英业务毛利率进一步提升。1-3季度整体毛利率为44.7%，同比2.4pct；扣非净利率23.9%，同比提升2.6pct；净利率25.8%，同比下降5.9pct，主要为2020年确认较多投资收益。高毛利率业务增速较快，高纯石英砂业务新产能投产、产品涨价动力较足，与半导体石英业务将共同推动产品结构优化、盈利能力提升。

　　高纯石英砂新产能投放在即，半导体石英确定性放量。2021年以来高纯石英砂价格稳步上行，美国尤尼明光伏石英砂产品从年初3万/吨左右上涨至4.5-5万元/吨，我们预计公司部分产品将跟随调价。同时公司高纯石英砂2期项目2万/吨将于4季度末投产，2022年有望贡献接近2万吨产量增量，量价齐升支撑业绩高增。半导体石英材料业务认证顺利，通过TEL高温扩散领域认证、LAMresearch刻蚀环节认证等；此外公司作为同时具有高纯石英砂产线及半导体石英材料产能的厂商，在通过认证后具有更高的产品良率和品质，享受更强的成长能力。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润为2.68亿、4.86亿和6.52亿的预测，分别同比增长42.6%、81.8%及34.3%，最新市值对应PE分别为63x、34.8x和25.9x。考虑下游光伏及半导体领域需求高景气度，公司高纯石英砂优异的竞争格局、中短期内涨价趋势以及明年新产能贡献增量，维持对公司的买入评级。

　　风险因素：限电影响，高纯石英砂投产及涨价不及预期，半导体产品放量不及预期等。