点评报告：疫情冲击影响短期复苏节奏，长期依然向好

　　宋城演艺(300144)

　　 报告关键要素

　　2021 年 10 月 22 日，公司发布 2021 年三季报。公告显示，公司 2021年前三季度实现营业总收入 10.16 亿元（YoY+64.20%），实现归母净利润 4.33亿元（YoY+223.38%） ,扣非归母净利润 3.70亿元（YoY+232.56%）；Q3 单季公司实现营业总收入 2.81 亿元（YoY-16.24%），实现归母净利润 5419.63 万元（YoY-42.29%），扣非归母净利润 5221.66 万元（YoY-42.84%），业绩低于市场此前预期。

　　投资要点:

　　Q3 旺季不旺，疫情冲击影响复苏节奏：2021Q3，公司实现营收 2.81 亿元（YoY-16.24%），实现归母净利润 5419.63 万元（YoY-42.29%） 。上半年的疫情平静期，公司业绩恢复情况良好， Q1 营收 3.06 亿元（YoY+128.10%） 、归母净利润 1.32 亿元（YoY+164.99%） ，Q2 营收 4.28亿元（YoY +188.21%）、归母净利润 2.46 亿元（YoY +2532.17%），与Q1、Q2 相比，公司 Q3 业绩规模和增速都出现大幅下降。Q3 本是传统旅游旺季，也是疫情前对公司业绩贡献最大的季度，但由于 8-9 月份疫情在我国江苏、福建等地区传播开来，导致全国疫情防控趋严，旅游行业受到冲击，从而使公司 Q3 业绩也明显下滑，影响公司疫情以来顺利进展的业务复苏节奏。目前北半球部分国家和地区气候渐冷，疫情出现再次加剧的迹象，预计 Q4 我国疫情防控形势依然严峻，使得旅游业的复苏可能再次受到负面影响。

　　亮点是业绩含金量高，参股的花房集团发展趋势良好：公司业绩含金量高，前三季度实现净利润 4.29 亿元，同期经营活动产生的现金流量净额 7.38 亿元，远大于净利润金额。同时，公司参股的花房集团发展趋势良好，直播平台用户稳步增长，前三季度公司合并利润表中，对联营企业和合营企业的投资收益 8790.19 万元，主要为花房集团贡献。

　　盈利预测与投资建议：长期来看，公司作为中国演艺行业龙头企业，已建成全国连锁经营网络， 市场占有率不断提升，资源配置效率日益增强，在全国一二线城市均形成先发优势。公司文化品牌、创意编导、全链服务等资源存在一定稀缺性，珠海、佛山和西塘等在建及储备项目有望后续带来新的业务增长。短期来看，由于疫情反复延迟复苏节奏，我们下调此前的盈利预测，预计公司 2021-2023 年的归母净利润增速分别为133%/38%/61%（调整前为 140%/57%/59%） ，对应 2021 年 10 月 22 日收盘价的 PE 分别为 64/47/29 倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：疫情复燃风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。