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珠江啤酒-研报正文

点评报告:业绩稳增,产品升级可期

www.eastmoney.com 2021年10月25日 万联证券 陈雯,李滢 查看PDF原文

K图

  珠江啤酒(002461)

  报告关键要素:

  公司近日发布2021年第三季度报告,公告显示,公司2021年前三季度实现营业总收入37.18亿元(YoY+6.02%),实现归母净利润5.95亿元(YoY+17.69%),扣非归母净利润4.99亿元(YoY+13.01%);Q3单季公司实现营业总收入15.01亿元(YoY+0.02%),实现归母净利润2.84亿元(YoY+9.54%),扣非归母净利润2.3亿元(YoY-9.58%),业绩基本符合市场预期。

  投资要点:

  Q3营收与去年同期持平,原材料成本上行致毛利率承压。公司2021年前三季度实现营业总收入37.18亿元,同增6.02%;实现归母净利润5.95亿元,同增17.69%,预计主因是公司高端产品利润释放及餐饮、线上等多渠道发力,销量稳步提升。虽然Q3部分地区(南京、莆田等地)疫情扩散影响线下消费,但受益于啤酒消费旺季及奥运会等赛事催化,公司Q3营收与去年同期基本持平,实现销售收入15.01亿元,同比增长0.02%,环比增长3.89%。前三季度公司整体毛利率为49.14%,同比下滑2.42个pct,其中Q3毛利率为51.41%,同比下降4.84个pct,下降趋势较为明显,主因进口大麦等原材料成本持续上涨使毛利率承压。

  三费管控助力降本增效,净利率再创新高。前三季度公司“三费”管控卓有成效,销售/管理/财务费用率分别为17.04%/6.73%/-4.41%,同比-0.61/-1.13/-0.37个pct。研发持续加大投入,研发费用率为3.38%,同比增长0.15个pct。综合来看,前三季度期间费用率为22.74%,同降1.96个pct,叠加政府补助增加及捐赠支出减少推动净利率同增1.66个pct至16.32%。Q3实现净利率19.16%,同比增长1.53个pct,创近三年单季净利率新高。

  盈利预测与投资建议:我们依然坚持行业结构调整及品牌高端升级的长期逻辑,公司有望通过弹性释放高端产品利润维持稳健增长。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为6.73/7.87/8.79亿元,同比增长18.3%/16.9%/11.7%,EPS为0.30/0.36/0.40元/股,10月22日收盘价对应PE为30/26/23倍,较友商估值仍具性价比,维持“买入”评级。

  风险因素:经济增速不及预期的风险、疫情风险、产品结构升级与渠道拓展不及预期的风险

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