点评报告：业绩符合预期，创新业务不断突破
中国联通(600050)
2021年10月21日中国联通公布2021年度三季报，公司收入为人民币2,444.89亿元，比去年同期上升8.5%，整体主营业务收入为人民币2,223.84亿元，比去年同期上升7.3%。EBITDA为人民币751.86亿元，比去年同期上升2.2%，EBITDA占主营业务收入比为33.8%。归属于母公司净利润为人民币56.76亿元，比去年同期上升18.6%，公司业绩整体符合预期。
投资要点:
5G拓展带动ARPU值提升，移动业务营收稳步增长：2021年首三季度，移动出账用户净增974.2万户，达到31,555.3万户，5G套餐用户净增6,611.5万户至13,694.5万户，有效拉动移动出账用户ARPU同比增长6.3%至人民币44.3元。移动主营业务收入为人民币1,233.24亿元，比去年同期上升5.8%。随着5G用户渗透率的提高，高价值的5G套餐也带动了公司ARPU逐渐企稳回升，整体的增长模式开始由量转质，预计在未来一两年内，ARPU值还有望继续回升，拉动业绩进一步边际改善。
固网用户数量稳步提升，创新业务不断突破。2021年首三季度，固网宽带用户净增690.3万户，达到9,299.8万户。固网宽带接入收入达到人民币333.41亿元，比去年同期上升3.9%。得益于创新业务的增长和家庭以及社区智慧平台的推广建设，固网主营业务收入达到人民币971.46亿元，比去年同期上升9.1%。2021年首三季度，产业互联网业务收入为人民币409.25亿元，比去年同期上升25.3%。从收入占比可以看出，政企及产业互联网相关业务如云计算、IDC、物联网等占公司通信服务营收比例规模不断扩大。我们认为在移动用户收入增长乏力的今天，创新产业互联网业务将在在未来成为其核心的增长动能。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为3,310亿元、3,556亿元以及3,816亿元，归母净利润为分别为66.81亿元、78.73亿元以及89.91亿元，EPS分别为0.22、0.25、0.29，对应2021年10月22日PE分别为19.07、16.18、14.17，维持公司“买入”评级。
风险因素：5G渗透率进度不及预期，创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧，提速降费风险。
