业绩符合预期，多项目稳步推进

　　晶瑞电材(300655)

　　业绩符合预期，半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料产销旺，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　业绩符合预期。2021年前三季度公司实现营收13.09亿元，同比增长83.3%；归母净利润1.65亿元，同比增长167.8%；扣除非经常性损益的利润0.94亿元，同比增长206.3%。非经常性损益主要是公允价值变动损益约0.86亿元。公司三季度单季度实现营收4.46亿元，同比增长56.2%实现扣非净利润0.39亿元，同比增长146.2%，环比增长14.7%。公司前三季度销售毛利率为21.0%，同比下降6.33pcts，主要因为2021年初至原材料价格持续上涨及运费计入营业成本；销售净利率为13.1%，同比增长3.81pcts。整体业绩符合预期。

　　NMP价格屡创新高。报告期内，公司主要产品NMP价格屡创新高，根中国化学与物理电源行业协会数据，截至10月22日，NMP最低售价已达4.9万元，三季度（6-9月）涨幅达52.7%。根据百川盈孚数据，截至10月22日，BDO收报3.09万元/吨，三季度涨幅达69%。NMP-BDO价差持续扩大，三季度价差涨幅达23.1%，且价差仍在扩大，截至10月22已达1.81万元/吨，较10月初上涨50.8%。随着公司新增5万吨/年NM项目陆续投产，公司盈利能力有望持续提升。

　　多个在建项目稳步推进。报告期内，公司发行的“晶瑞转2”可转债于2021年9月7日上市交易，实际募得资金5.15亿元，主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路半导体级高纯硫酸技改项目。另一方面，KrF光刻胶已建成中试示范线正在客户产线测试阶段，通过后即可进入量产阶段。随着光刻胶与高试剂项目的放量，公司业绩有望持续高增。估值

　　维持盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1元，对应PE分别为60.2、41.4倍、27.8倍。维持买入评级。评级面临的主要风险

　　项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复等