硅片长单签订充分保障业绩增长，光伏新业务布局初见成效
双良节能(600481)
接连签订硅片大单，公司未来业绩得到充分保障
2021年10月25日，公司公布《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》，公司的全资子公司将在2022年1月1日至2024年12月31日向爱旭方面销售单晶硅片合计21亿片，其中2022年销售3亿片，2023年销售8亿片，2024年销售10亿片，公告测算销售总额为144.27亿元（含税）。这是公司本月第二次公布硅片重大销售合同，仅在11天前，公司就公告了与江苏润阳的长单销售合同，在2022-2024年公司将向润阳销售单晶硅片合计13亿片，其中2022年销售2亿片，2023年销售5亿片，2024年销售6亿片，公告测算销售总额为83.33亿元（含税）。
考虑到硅片价格今年来已经上涨超76%，利用PVInfolink今年以来发布的182mm硅片均价来测算这两笔订单可能为公司带来的收入，今年以来182硅片的不含税均价约4.65元/片，则2022年、2023年、2024年公司合计因这两笔合同而获得的营业收入或将分别为23.25亿元、60.46亿元及74.41亿元（公司2020年总营收为20.72亿元），未来业绩有望得到充分保障。
规划产能、锁定硅料均有盈余，新增订单或将持续
从产能方面看，公司目前规划40GW硅片产能，按照182mm硅片面积为330.15cm2、对应电池片效率为22.50%计算，以上两笔合同合计销售34亿片182mm硅片，对应25.26GW硅片产能，对于公司规划的40GW产能尚有近15GW的盈余。
此外，根据索比光伏网，182mm硅片等径方棒每kg出片量约55.9片/kg，则34亿片182mm硅片所需硅棒重量为6.08万吨。根据公司上个月公布的硅料采购合同，公司将于2021.9-2026.12向江苏中能采购多晶硅料5.275万吨，假设均匀采购，2021.9-2024公司采购硅料数量为3.30万吨；同时公司将于2022-2026向新特方面采购多晶硅8.22万吨，假设均匀采购，2022-2024公司采购硅料数量为4.93万吨。故公司2024年之前锁定的多晶硅合计8.23万吨，能够覆盖34亿片182mm硅片所需的6.08万吨用料。
考虑到公司规划的硅片产能及锁定的硅料产量均有盈余，硅片新订单有望不断增加。
平价时代光伏中长期景气得到确认，看好公司硅片生产优势
2021年6月11日，发改委发布《通知》指出2021年起新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网，这项政策对光伏行业的影响和意义是重大的，光伏平价上网意味着以光伏为代表的新能源对传统能源的替代是不可逆转的。截止到目前，已经有16个省份明确了超258GW的新增装机目标，光伏中长期景气度得到确认。
公司作为多晶硅还原炉领域的龙头企业，其产品是硅料生产商的核心设备，与硅料厂商具有天然的亲密合作关系，从而有望在硅料环节取得一定优势，随着硅片产能顺利落地，公司在硅片环节的竞争实力将进一步加强，公司发展长期向好。
投资建议
预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.88亿元、5.89亿元、8.86亿元，对应目前PE分别为60.39X/29.55X/19.64X，继续重点推荐。
风险提示
宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。
