2021年三季报点评：盈利水平显著修复，Q3业绩略超市场预期

　　大族激光(002008)

　　事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入119.3亿元，同比增长34.67%，归母净利润15.0亿元，同比增长47.06%。

　　消费电子&PCB行业景气度延续，收入端实现平稳增长

　　2021Q3公司实现营业收入44.44亿元，同比+20.15%，实现稳步增长，分行业来看：①5G换新周期尚未结束，消费类电子业务需求向好，我们判断2021Q3产品订单较2020年同期保持稳定增长；②PCB行业景气度持续提升，公司PCB设备订单及发货均同比大幅增长；③新能源业务快速放量，2020年底披露的9.50亿元新签订单有望在2021年下半年陆续确认收入。短期来看，2021Q3公司存货为55.96亿元，同比+52.26%，合同负债为15.53亿元，同比+64.83%，均大幅增长，反映出公司在手订单充足，将为公司2021年在收入端稳步增长提供支撑。

　　期间费用率下降叠加减值影响减弱，Q3业绩略超市场预期

　　2021Q3公司实现归母净利润6.12亿元，同比+54.23%，高于业绩预告上限（5.32-5.72亿元），超出市场预期。2021Q3公司净利率为14.55%，同比+3.89pct，细分来看：①毛利端：2021Q3公司毛利率为36.75%，同比-4.46pct，出现一定下降，我们判断主要系产品结构改变、原材料价格上涨等因素所致；②费用端：2021Q3公司期间费用率为23.64%，同比-6.37pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.16/-1.14/-0.44/-3.63pct，销售、管理和研发费用率下降主要系规模效应，财务费用率降幅较大主要系汇兑损益，是公司期间费用率大幅下降的主要因素。此外，2021Q3公司计提资产减值和信用减值损失0.07和0.14亿元，相较2020Q3明显下降（分别为0.82和0.54亿元），也是公司盈利水平明显提升的一大驱动力。

　　各项业务处在向上周期，中长期看公司业绩增长动力强劲

　　①消费电子设备业务：随着5G换机进程的推进，消费电子行业景气度和设备需求持续回升。②PCB设备业务：全伴随着PCB行业下游客户产品结构的加速升级，对高精度PCB行业专用设备的需求将持续增长，相关业务仍有较大市场空间。③新能源装备业务：动力电池龙头企业掀起扩产浪潮，公司已成功切入宁德时代产业链，2021H1再度中标宁德时代10.03亿元设备订单。④此外，公司MiniLED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，新业务有望迎高速成长。

　　盈利预测与投资评级：考虑到三季报略超预期，我们调整公司2021-2023年归母净利润为17.93/21.89/25.90亿元（原值17.67/21.55/25.83亿元），对应PE分别为25、20、17倍，考虑到下游景气度持续提升，以及公司业务不断扩张，维持“买入”评级。

　　风险提示：制造业投资增速不及预期，5G换机需求不及预期；PCB扩产不及预期，大功率激光设备持续大幅降价。