三季报业绩大超预期，FPGA业务未来可期

　　复旦微电(688385)

　　事件

　　公司 10 月 25 日发布 2021 年三季报预告， 2021 年前三季度公司预计实现归母净利润 3.88 亿元，同比增长 266%，扣非归母净利润 3.36 亿元，同比增长 684%。 大幅超出市场预期。

　　经营分析

　　公司 FPGA 技术国内领先， 上半年增长 133%，上调相关公司关联交易上限。 公司为国内首个推出 28nm 亿门级芯片的厂商，填补了国内 FPGA 高端市场的空白。公司正在研发 28nm 制程的可编程片上系统芯片和 14/16nm制程的十亿门级 FPGA 产品，未来有望持续受益于国产替代机遇。 公司持续上调与 FPGA 的第一大客户复旦通讯发生关联交易额度上限， 2021 年 3月、 8 月公司将 2021 年与复旦通讯的日常关联交易额度分别上调至 1.2 亿元、 2 亿元， 2022 年上调至 2.8 亿元。 FPGA 受益国产替代需求旺盛，公司技术持续突破，成长空间逐步打开。

　　公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表 MCU 等业务恢复快速增长。 2021H1 公司安全与识别芯片业务收入同比增长 44.2%；非挥发性存储器业务收入同比增长 65.4%；智能电表芯片业务收入同比增长 14.5%。 公司非挥发存储器中高可靠产品占比 30%，这部分业务下游需求持续景气，未来占比有望进一步提升，有望增厚非挥发存储器业务的毛利水平。 MCU 正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，未来放量可期。

　　2021 年 9 月公司发布股票激励计划： 拟授予激励对象 1000 万股限制性股票，占公司股份总数的 1.23%，其中首次授予 578 名员工 899.7 万股，授予价格为 18 元/股，业绩解锁条件为二者之一：①2021-2024 年收入较 2020年分别增长不低于 40%、 65%、 90%、 120%，对应年复合增速约 21.8%；②2021-2024 年销售毛利较 2020 年分别增长不低于 50%、 65%、 90%、120%，对应年复合增速约 21.8%。

　　盈利调整与投资建议

　　公司三季报盈利大幅超预期， 预计公司 2021-23 年营收 26/34/40 亿元，分别上调 8%/14%/18%， 同 比增长 54%/29%/21%， 归 母净利润预 测为5.4/6.9/8.7 亿元， 上调 28%/23%/24%， 同比增长 305%/28%/26%， 对应PE 为 64/52/41， 上调为“买入” 评级。

　　风险提示

　　FPGA 市场需求及公司市场渗透不及预期； 存储器周期性风险； 安全与识别芯片毛利率下滑风险； 晶圆产能支持不及预期风险