业绩拐点已至，定增获批将提升市场地位

　　中际旭创(300308)

　　业绩简评

　　10 月 25 日晚公司发布三季报， 前三季度实现营收 53.22 亿元，同比增长2.25%，同比 19 年增长 62.07%；归母净利润 5.60 亿元，同比下降6.63%，同比 19 年增长 56.50%。

　　经营分析

　　 三季度业绩环比持续增长，持续强化研发创新。 3Q21 营收 20.24 亿元，Y/Y 3.27%， Q/Q 10.84%； 3Q21 归母净利润 2.19 亿元， Y/Y -6.58%， Q/Q5.29%，实现业绩环比增长。 公司重视研发实力建设，研发费用 3.52 亿元，Y/Y 20.52%，研发费用率 6.62%，同比增长 1 PP。 报告期内联合新华三H3C 发布 400G ZR/OpenZR+相干光模块 IPoverDWDM 解决方案， 降低数据中心成本能耗； 完成 800G 光模块新产品发布， 并有望在 2022 年初实现量产。 利润下降主要因汇率影响收入；股权激励费用负向影响净利润 5000万元，增幅 150%；以及持续加大研发投入， 拓宽高端产品系列范围。

　　数通市场需求旺盛， 在建工程蓄力增长新动能。 海内外云厂商加速数据中心投资建设。 海外五大云厂商 21Q2 资本开支超 300 亿美元，同比增长47.70%。 数据中心的建设及升级将为光模块市场带来强劲需求， 公司 400G高端产品出货量持续增长，已占据首要销售比重。 报告期内在建工程金额1.79 亿元，同比增长 261.71%，主要为设备采购预付款，显示公司全面投入生产资源以满足客户订单需求。 我们判断未来随着产品结构优化、供应链管理提升，今年 Q4 开始利润释放增加。

　　定增获批，中移资本入股有望协同提升市场地位。 10 月 22 日中国移动投资公司成功参与定向增发（交易完成后将持有 2.01%股份），本次定增将募集约 27 亿元，扣除发行费用后用于总部研发中心建设、高端光模块生产基地项目、成都储瀚生产基地改造、补充流动资金。 投产后将提升高端光模块产量，协同中国移动加快 5G 网络、数据中心、人工智能及工业互联网等新型基础设施建设，进一步提升公司市场地位，预计未来数通业务增速 20%+。

　　盈利调整与投资建议

　　我们根据三季报调整盈利预测，调低产品单价，增加在建工程与固定资产，预计未来三年营收 84.74（-20.3%） /102.14（-18.8%） /121.70 亿元，归母净利润 8.77（-28.1%） /11.68（-18.6%） /14.22 亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。