业绩符合预期，车载镜头进展顺利

　　宇瞳光学(300790)

　　业绩简评

　　2021年10月26日，公司公告三季报，公司2021年司Q3营收为5.8亿元、同增48%、环增5%，归母净利为0.88亿元、同增170%、环增10%，归母扣非净利为0.86亿元、同增184%、环增12%。符合预期。

　　经营分析

　　安防需求旺盛带动收入高增，稼动率提升带动毛利率抬升。1）公司前三季度营收为15.73亿元、同增73%，归母净利为2.26亿元、同增190%，归母扣非净利为2.19亿元、同增217%。公司营收高增主要系传统安防需求蓬勃发展。公司前三季度毛利率/净利率达26.8%、14.3%，较去年同期提升5.1pct、5.8pct，毛利率大幅提升主要系稼动率提升。

　　车载镜头进展顺利，打开公司成长空间。1）8月公司公告出资5000万元设立全资子公司宇瞳汽车视觉，重点布局车载镜头。2）我们预计2025年车载镜头市场规模超300亿元、远超安防镜头市场规模（100亿）。公司目前已有后装产品出货，公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺，且和海康、华为安防部门合作多年，预计三年后公司有望顺利导入前装市场，为公司贡献增量利润。

　　股权激励绑定核心技术人员，计划2024年车载镜头营收破1亿元。公司拟授予限制性股票数量为770万股，授予价格为前20交易日均价的50%（18.39），激励对象不超过236人，包括汽车视觉核心技术人员（14人）、核心技术人员（215人），解锁条件为2022、2023、2024年净利相较于2021年同增10%、20%、30%，车载前装镜头销售额不低于300万元、3600万元、11000万元。2021~2024年计提管理费用0.08、0.66、0.47、0.24亿元。

　　投资建议：预计公司2021~2023年业绩为3.3、4.0、5.0亿元，同增160%、22%、25%。给予公司2022年30×PE，目标价57元，给予“买入”评级。

　　风险提示：传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。