宏观环境造成业绩承压，长期关注公司价值

　　兆威机电(003021)

　　事件： 前三季度， 兆威机电实现营业收入 82,400.89 万元（ YOY-3.32%）， 归母净利润 13,099.33 万元（ YOY-26.88%） ， 公司经营有较大幅度调整。

　　受原料价格上涨和芯片短缺影响，公司营收和归母净利同比下滑。由于国际贸易形势和疫情等宏观因素，中短期内行业普遍存在芯片缺料的情况，公司业务因此也受到一定程度的影响与挑战，前三季度公司毛利率为 30.95%，同比下降 2.76pct。 销售/管理/研发费用同比增长 54.82%/51.24%/80.63%，主要系公司加强销售网络建设，提升管理水平和加大研发力度，布局长线发展。 截止到三季度，公司经营现金流净额为 1.72 亿元，同比增长 20.17%，已超过去年全年（ 1.47 亿元），盈利质量较高。

　　行业壁垒较高，产品紧抓市场需求。 微型驱动涉及电机选型、传动系统设计、齿轮材料及加工工艺等多项技术，对核心技术和关键设备的要求均较高，需要满足不同客户的定制化与高品质要求。因此，新进入者面临着较高的技术壁垒。公司不断拓展新的应用场景，疫情之下，在线教育成为大热点，配套的智能硬件产品需求激增，公司已成功将升降式摄像头传送模组相关技术应用于教育平板，公司看好该产品的市场前景，目前市场开拓等相关工作正有序进行中。

　　作为国内微型传动系统龙头，环境转好后有望率先受益。 兆威机电20 年专注微型传动领域， 获得微小传动产品国家制造业单项冠军，在微型传动系统设计与制造，微型驱动方案设计和系统整合方面，拥有核心竞争力。产品涉猎致通信设备、汽车电子、医疗器械、智能家居、 等多领域， 是华为、德国 BOSCH、 BD 等全球行业标杆客户的长期合作伙伴。 随着未来整体环境转好，公司有望率先受益。

　　 投资建议

　　兆威机电主营业务突出， 市场敏锐度高， 下游应用面多量广，与知名企业合作稳定， 维持买入评级。我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别为 10.77 亿元、 18.05 亿元和 24.47 亿元，归母净利润分别为1.92 亿元、 3.12 亿元、 4.42 亿元，对应 2021-2023 年的 PE 为 52 倍、 32 倍、 23 倍。

　　风险提示： 缺芯等情况长期存在；消费升级趋势放缓