各项指标优秀，业绩符合预期

　　凯莱英(002821)

　　公司业绩符合预期。公司 2021前三季度实现营业收入29.23亿元， 同比增长 40.34%；归属于母公司股东净利润 6.95 亿元，同比增长 37.26%；扣非后归属于母公司股东净利润 5.96 亿元，同比增长 30.58%；对应 EPS2.88 元。 其中 2021Q3 单季实现营收 11.63 亿元，同比增长 42.34%；归母净利润 2.66 亿元，同比增长 39.30%。 剔除汇率波动因素影响， 前三季度营业收入同比增长 50.45%，归属于上市公司股东的净利润 6.95 亿元，同比增长 37.26%。 公司业绩持续高增长，符合预期。

　　各项指标优秀，业绩有保障。 报告期内， 公司预付款项 2.35亿元，较期初增长 254.7%；存货 10.83亿元，较期初增长 49.1%；在建工程 13.35 亿元，较期初增长 99%；合同负债 2.04 亿元，较期初增长 126.1%。各项指标显示公司订单饱满，产能加速释放， 业绩有保障。 报告期内，公司销售毛利率为 44.93%，去年同期为 48.43%，毛利率的变动可能与产品收入结构、汇率波动有关。销售费用率为 2.19%，同比下降 0.97pp；管理费用率为 19.47%，同比上升 1.29pp，与股权激励费用有关；财务费用率为-0.09%，同比下降 0.8pp。 研发费用达 2.57 亿元，同比增长 51%，研发费用率为 8.80%，同比上升 0.63pp，研发持续投入下公司核心竞争力不断加强。

　　综合服务能力持续提升。 公司 10 月发布公告， 全资子公司凯诺医药以自有资金 13630 万元收购医普科诺 100%股权，医普科诺是一家聚焦于临床数据管理和统计服务的公司，为制药企业和 CRO 公司提供数据专业服务。收购后公司产业布局进一步延伸，综合服务能力不断提升。 公司通过自建、并购等多种方式将业务范围逐步扩大以形成创新药研发的全产业链布局，为客户提供多元化服务以增强客户黏性。

　　盈利预测： 我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 10.00 亿元、 13.36 亿元、 17.09 亿元，对应 EPS分别为 4.09 元、 5.46 元、 6.98 元，当前股价对应 PE 分别为95.9/71.8/56.1 倍，维持“推荐” 评级。

　　风险提示： 客户新药研发失败风险；行业竞争和客户流失风险；产能不达预期风险。