业绩稳步增长，甘精胰岛素持续加速放量
通化东宝(600867)
事件描述
公司发布 2021 年前三季度报告，实现营业收入 24.55 亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润 10.68 亿元，同比增长 41.28%，实现扣非后归母净利润 9.01 亿元，同比增长 19.88%。
事件点评
二代胰岛素收入持续提升，甘精胰岛素加速放量。 2021Q3 公司实现营业收入 7.93 亿元，同比增长 11.52%；实现归母净利润 3.94 亿元，同比增长 83.72%；实现扣非后归母净利润 2.46 亿元，同比增长 17.17%，业绩维持稳步增长，归母净利润增速明显高于扣非后归母净利润增速，主要是 Q3 公司出售持有的特宝生物部分股权产生的投资收益增多所致。分业务来看，二代胰岛素销售收入持续提升，2021Q3 同比增长 10.55%，前三季度同比增长 7.29%；甘精胰岛素持续加速放量，2021Q3 实现销售收入超 1.2 亿元，前三季度实现销售收入超 2.79 亿元。得益于公司生产规模的扩大、经营效率的提升及产品结构的优化，公司盈利能力进一步增强， 2021 年前三季度毛利率同比提升 3.78 个百分点，净利率同比提升9.03 个百分点。费用率方面，销售费用率同比提升 0.45 个百分点，管理费用率同比提升 0.75 个百分点，财务费用率同比下降 0.61 个百分点，研发费用率同比提升 1.07 个百分点。
多款产品获批上市，研发项目加速推进。公司持续加大研发投入，前三季度同比增长高达 56.88%。多款产品步入收获期，首款口服降糖药磷酸西格列汀于 9 月获批上市，门冬胰岛素注射液及西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）于 10 月同时注册获批。其他产品方面： （1）胰岛素类似物：门冬胰岛素 30 与门冬胰岛素 50 已于 6 月提交上市申请，7 月获得受理；赖脯胰岛素注射液 25R、赖脯胰岛素注射液 50R 已进入临床试验；超速效型胰岛素类似物（THDB0206）申报平行开展 III 期临床与 I 期临床已于10 月获得批准；可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液（THDB0207）于 4 月向 CDE 提交了临床开发计划的沟通交流会议申请；德谷胰岛素相关试验已完成原料药注册三批的生产。（2）GLP-1 受体激动剂：利拉鲁肽者 III期临床已于 6 月完成数据库锁定，计划 12 月完成临床试验总结； 度拉糖肽正在进行临床试验申请前的进一步研究；索马鲁肽正在进行关键工艺参数筛选等相关实验。 （3）化学口服降糖药：瑞格列奈已提交 NDA 申请材料并获得受理；恩格列净已完成 BE 试验；瑞格列奈二甲双胍、曲格列汀、恩格列净二甲双胍也在临床试验准备或临床试验有序进行中。（4）中药：经典名方制剂 THDBZ0101、THDBZ0201、THDBZ0301 和THDBZ0401 四个项目正在进行药材研究、饮片炮制研究以及基准物研究的试验性研究工作，项目完成后提交药材研究报告、饮片炮制研究报告以及基准物研究报告。 （5）创新药：公司通过合作开发、技术转让等方式引入了三款糖尿病治疗领域的一类新药及两款高尿酸血症及痛风治疗领域的一类新药，其中糖尿病治疗领域的三靶点抑制剂（THDBH101 胶囊/WXSHC071 胶囊）药品已递交注册申请，并于 6 月收到国家药监局核准签发的药物临床试验批准通知书； 痛风（高尿酸血症）一类新药 URAT1抑制剂申报临床也于 10 月获得受理。
投资建议
预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.63\0.66\0.78，对应公司 10 月 27日收盘价 10.75 元， 2021-2023 年 PE 分别为 17.0\16.2\13.8 倍， 维持 “增持”评级。
存在风险
药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险；竞争加剧风险；产品降价风险。
