公司信息更新报告：检修致业绩环比回落，新材料项目不断加码成长可期

　　华鲁恒升(600426)

　　检修致业绩环比回落，项目不断加码成长可期，维持“买入”评级

　　根据公司公告， 2021 年 1-9 月，公司实现营业收入 182.35 亿元，同比+101.64%；实现归母净利润 56.12 亿元，同比+334.84%。对应 Q3 单季度，公司实现营业收入 66.22 亿元，同比+117.13%；实现归母净利润 18.11 亿元，同比+368.49%，环比-18.63%，公司 Q3 检修及原料价格上涨，业绩环比回落。未来公司将继续加码建设高端溶剂项目，荆州第二基地已开工建设，未来有望再造一个德州基地，成长可期。 我们维持 2021-2023 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为 70.08、66.91 和 69.53 亿元，对应 EPS 分别为 3.31、3.16 和 3.29 元，当前股价对应 PE分别为 9.2、9.6、9.2 倍，维持“买入”评级。

　　2021 年 Q3 主营产品盈利水平仍然较高，检修致业绩环比下滑2021 年 Q3，产品价格持续高位，公司单季盈利依旧高位。根据百川盈孚数据，Q3 各产品均价和环比变动幅度分别为：尿素 2,619（+4.9%）、乙二醇 5,337（+7.1%）、辛醇 16,865 （+14.6%）、醋酸 6,415 （-14.4%）、 DMF 14,307 （+28.1%）、己二酸 10,745 （+5.4%）元/吨。2021 年 Q3 煤炭供需关系紧张，煤价同比大幅上涨。但公司主要的主营产品价格环比上涨， 产品盈利水平仍然较高。 公司于 2021年 8 月对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修，检修及停开车时间近 20 天，预计影响公司营业收入约 4 亿元，致公司业绩环比下滑。

　　公司持续加码电新新材料，新建荆州第二基地，未来成长可期

　　根据德州市发改委，公司计划在德州化工园区投资 10.31 亿元建设高端溶剂项目，以草酸二甲酯为原料建设 60 万吨/年碳酸二甲酯装置，预计于 2023 年底前建设完成。未来随着新能源市场快速发展，电解液溶剂需求将大幅增长，我们坚定看好公司将充分受益并成长为高端溶剂龙头。在“两碳”背景下，我们坚定看好未来煤化工将实现长期高盈利， 公司作为存量煤化工龙头价值有望重估。 公司将依托荆州基地及高端溶剂等新材料项目建设，实现穿越周期的利润水平增长。

　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。