点评报告：CMP抛光垫利润宽幅增厚，看好新材料业务长期增长
鼎龙股份(300054)
报告关键要素:2021年10月27日晚，鼎龙股份发布了2021年三季度报告，报告期内公司实现营业收入16.51亿元，同比增长31.67%；实现归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比下跌37.27%。实现扣非净利润1.50亿元，同比增长56.68%。
投资要点:
CMP抛光垫市场全面铺开成为公司主要业绩增长点：分季度来看，三季度公司实现营业收入5.55亿元，同比增长25.25%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长44.67%，环比增长9.26%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长72.22%，环比增长25.58%。2021年以来公司盈利水平逐季改善，Q3销售净利率环比增长1.24pct，为11.78%。分业务来看，半导体工艺及显示材料板块目前主要业务——CMP抛光垫前三季度实现营业收入1.93亿元，同比增长442.97%；实现净利润7485万元，同比增长402.16%。其中三季度实现销售收入0.89亿元，实现净利润4480.84万元，三季度单季盈利超过上半年合计数额，CMP抛光垫业务销售规模及盈利能力环比增速显著。另外，报告期内公司先进制程CMP抛光垫部分型号已通过客户端验证、CMP抛光垫项目（三期）厂房也已经封顶，预计明年二季度末试运行，后续抛光垫业务有望持续高增长态势。公司传统主营打印复印通用耗材板块方面，前三季度实现营业收入14.55亿元，同比增长20%，芯片、彩色碳粉和再生墨盒业绩均有增长和优化，硒鼓业务的亏损情况也已开始稳步恢复，板块短期内仍将是公司主要营收来源。
持续加大研发投入，加速推进半导体工艺及显示材料板块各项业务进展：为加快推进新材料业务发展，公司持续加大研发力度，前三季度合计研发投入1.755亿元，同比增长83.57%，研发费用率高达10.33%。除CMP抛光垫之外，清洗液、柔显YPI及其他新材料、新产品均在报告期内取得阶段性进展，半导体工艺及显示材料板块未来为公司持续带来业绩增长确定性较强。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为23.06/27.10/29.99亿元,归母净利润分别为2.88/3.56/4.28亿元，EPS分别为0.31/0.38/0.46，P/E分别为63.1/50.9/42.4（对应2021年10月27日收盘价19.33元），维持“增持”评级。
风险因素：原材料价格波动风险、扩产研发项目进展不及预期风险、耗材业务竞争加剧风险。
