2021年三季报点评：业绩稳定增长，省外拓展顺利

　　东鹏饮料(605499)

　　事件

　　公司发布三季报： 前三季度实现营收 55.60 亿元，同比增长 37.51%； 归属于母公司净利润 9.96 亿元，同比增长 41.47%。其中单三季度实现营收 18.78 亿元，同比增长 19.30%； 归属于母公司净利润 3.20 亿元，同比增长 21.87%。

　　点评

　　业绩稳定增长，成本略有承压。 前三季度公司实现营收和归属于母公司净利润分别同比增长 37.51%、 41.47%，其中三季度实现营收和归属于母公司净利润分别同比增长 19.30%、 21.87%。毛利率同比下降 1.22 个百分点至48.49%， 预计主要系白砂糖等成本上涨以及新品销售毛利率较低。 三季度销售费用率同比下降 1.63 个百分点至 21.30%， 费用投入进入常态化， 管理费用率同比增长 0.67 个百分点至 3.30%， 主要系人员工资薪酬增加以及因公司上市新增了路演、酒会等费用。 净利率同比提升 0.36 个百分点至 17.1%。 前三季度经营活动现金净流量为 14.15 亿元，同比增加 5.40 亿元，合同负债 8.66亿元， 环比增加 0.55 亿元，维持高位。

　　省外拓展顺利，渠道布局持续推进。 产品上，能量饮料占比达 96.20%，新产品推广顺利。 渠道上， 前三季度公司净增加 199 家经销商至 2148 家，其中广东、华东、华中、广西、西南、华北、北方、直营分别净增加 0/-42/10/-4/42/51/62/80 家至 253/221/314/89/335/325/176/435 家。 从销售区域来看，广东、华东、华中、广西、西南、华北、北方、直营分别占比为46.04%、 11.05%、 11.04%、 10.65%、 6.02%、 3.49%、 1.00%、 10.71%，其中其中北方、 华东、西南区域增长较快，分别增长 91.9%、 72.1%、 62.1%，华中、广西、华北、直营区域也达到 30%以上增速，全国化进程稳步推进。

　　维持公司“增持”评级

　　预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 67.34、 85.49、 103.10 亿元；归属母公司净利润分别为 11.12、 14.60、 17.94 亿元； EPS 分别为 2.78、 3.65、4.48 元/股，对应 PE 分别为 66.31、 50.49、 41.10 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示： 全国化进程不及预期、食品安全风险、渠道动销情况不及预期