公司信息更新报告：Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现
极米科技(688696)
Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现，维持“买入”评级
2021Q1-Q3公司实现营收26.4亿元(+41.7%)，归母净利润3.0亿元(+75.0%)。其中Q3营收9.6亿元(+32.4%)，归母净利润1.1亿元(+44.8%)，维持高增长趋势。消费级投影仪品类渗透率低、行业空间广阔，公司研发实力强、持续推新迭代，具备品牌溢价，国内国外市场齐头并进，长期竞争优势明显。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润4.60/6.99/10.10亿元，对应EPS为9.20/13.97/20.21元，当前股价对应PE为52.2/34.4/23.8倍，维持“买入”评级。
芯片紧缺下公司积极推新、拓展海外，持续改善产品结构
公司在芯片供给紧缺的背景下，国内市场产品端推出高端新品RSPRO2和H3S，改善产品结构；品牌端签约易烊千玺作为代言人拉动销售。根据魔镜数据，极米品牌2021Q3阿里平台量价齐升，销量11.4万台(+57.2%)，均价4367元(+43.8%)，销额5.0亿(+126.1%)，趋势向好。公司持续拓展海外，Q3推出H系列新品Horizon、HorizonPRO和Z系列新品Elfin，积极推新补齐产品矩阵，为增长奠定基础。
毛利率高增拉动净利率持续提升，积极备货提升经营稳定性
2021Q1-Q3公司毛利率37.2%(+6.3pcts)，Q3毛利率为37.8%(+6.7pcts)。Q3毛利率同比提升，我们判断主系公司自研光机占比提升带动生产成本下降，以及H3S、RSPRO2等新品热销带动产品结构提升。公司2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别+3.3/+0.4/+1.9/-0.1pcts，其中Q3分别+6.6/-0.1/+1.6/-0.2pcts，在销售和研发费用投放上高举高打，我们认为有利于公司构建品牌溢价和产品迭代升级。毛利率拉动下公司盈利能力有所提升，2021Q1-Q3公司净利率11.4%(+2.2pcts)，其中Q3净利率为11.2%(+1.0pcts)。2021Q3现金流较同期表现好转，2021Q3公司经营性现金流净额-0.2亿，同比提升了1.1亿。公司2021年9月末存货为10.8亿元，较2021年6月末+0.6亿元，公司存货规模提升主系提高备货规模，在芯片端供应紧张下，我们预计积极备货将更好地满足消费者需求，提升经营稳定性。
风险提示：核心零部件短缺风险；核心技术泄密风险；海外业务经营风险。
