2021年三季报点评：海运成本与原材料价格上涨影响短期利润
安克创新(300866)
10月27日，公司发布2021年三季报。2021Q1-3，公司实现收入84.25亿元，同比+40%；归母净利润6.46亿元，同比+21.2%；扣委托他人投资损益、交易性金融资产公允价值变动等非经常项目后，公司实现扣非净利润4.97亿元，同比+3.7%。
经营分析
2021Q3单季，公司实现收入30.55亿元，同比+22.6%，由充电、无线音频、智能创新三大类产品销售额增长共同驱动，线下收入增速高于线上（同比增速分别为34%/16%）；归母净利润2.37亿元，同比-7.4%；扣非净利润1.97亿元，同比-16.1%。2021Q3收入增速慢于Q2（47.8%），我们认为主要原因包括：①亚马逊会员日从2020年的10月13-14日改为2021年的6月21-22日，拉高2021Q2的收入；②2020Q3受益于海外市场疫情后消费反弹，业绩基数较高等。
上游原材料成本及海运运费上升影响净利率。2021Q3，公司毛利率为43.1%，同比-1.4pct，较上季度-1.7pct，主要受原材料价格上升的影响；销售费用率为26.8%，同比+4.13pct，较上季度+0.4pct，主要受海运运费上升的影响；管理费用率为2.6%，同比-0.3pct；研发费用率为5.7%，同比+0.04pct；财务费用率为0.3%，同比-1pct。在原材料价格及海运运费上升的共同作用下，2021Q3单季净利率同比下降3.5pct至8.0%。
跨境电商发展前景不改，静待上游供给&海运运费改善：一般而言，Q4是西方国家的传统购物季，跨境电商企业通常在Q3开始陆续备货。因此安克创新2021Q3或一定程度上存在物流费用前置的现象，从而在短期内放大海运价格上涨的影响，并造成利润率下降。长期来看，我们认为跨境电商行业迅速发展的根基在于我国发达的制造业优势，相信制造业优势未来仍将持续驱动跨境电商行业的发展。
盈利预测与投资评级：本季度净利润同比下降的主要原因是上游原材料以及海运价格上升等短期因素，考虑到这两重因素对公司的影响或仍将持续一段时间，我们将公司21-23年归母净利预测从11.8/16.0/19.7亿元下调至9.7/13.7/17.2亿元，同比增速为13.5%/40.8%/25.9%。10月28日收盘价对应21-23年PE分别为39x/28x/22x。考虑到影响本季度利润的两大原因均为中短期因素，我们仍维持“买入”评级。
风险提示：疫情，海运价格，汇率波动，电商平台政策，贸易摩擦，新品不及预期，库存风险等。
