业绩符合预期，供需偏紧，加工费涨价空间仍在

　　诺德股份(600110)

　　业绩总结：公司2021年前三季度实现营业收入32.36亿元，同比增长137.26%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长2070.13%；实现扣非归母净利润2.96亿元，同比增长996.86%，EPS为0.23元，业绩增长符合预期。

　　行业景气度高，新能源汽车市场快速扩张，高端铜箔需求大幅增长。全球电动汽车市场快速扩张，根据EVsales数据，2021年H1，全球新能源汽车销量超过250万辆，市占率达到6.3%。中汽协数据显示，2021年前三季度，全国新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，同比增长1.8倍和1.9倍；我国动力电池产量累计134.7GWh，同比增长195%；销量共计106.8GWh，同比增长177%。此外，未来欧洲市场将持续受“碳排放罚款”及高补贴推动，美国市场已在拜登上台后迎来政策拐点，各项补贴支持政策逐步落地，未来市场空间较为广阔。下游新能源汽车市场的快速扩张将导致供需走向紧平衡，对于可运用于动力电池上的高端铜箔需求进一步增加。

　　公司为锂电铜箔行业龙头，技术储备、产品结构丰富。公司为锂电铜箔行业开拓者，作为大陆第一家电解铜箔生产商，一直推进和引领国内铜箔行业的发展。产品包括4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔、9-70μm高性能电子电路铜箔、100-500μm超厚电解铜箔等。公司拥有较先进的生产设备和多年的技术积累，采用柔性生产模式，能够快速有效地转换产品品种，实现多品种批量供货，满足不同客户的需要。

　　公司客户资源优势明显，现金流充裕助力产能扩建。公司与宁德时代、LG化学、比亚迪、ATL、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定，不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。同时，公司多次融资投入产能建设，并积极布局技术升级与产品应用，通过规模效应维持行业领先地位。

　　盈利预测与投资建议。公司锂电铜箔业绩将继续保持高速增长，同时青海、惠州生产基地将持续释放新增产能，优化公司产品结构，进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为60%。考虑公司锂电铜箔龙头地位，及公司对新产能、新技术的大力布局，维持“买入”评级。

　　风险提示：产业政策变化的风险；行业竞争加剧，产品加工费下降的风险；原材料价格波动风险。