公司信息更新报告：主营业务承压，单三季度出现亏损

　　青松股份(300132)

　　事件：公司三季报归母净利润同比-67%，主营业务承压，单三季度亏损

　　公司发布三季报：2021Q1-Q3实现营收26.65亿元（-3.21%）、归母净利润1.19亿元（-66.85%）；单2021Q3实现营收7.54亿元（-21.29%）、归母净利润亏损0.62亿元（-147.00%）。化妆品业务受员工薪酬增加、海运价格上涨、消毒湿巾销量下滑等影响短期业绩承压；松节油深加工业务则受到行业竞争加剧影响。考虑到上游原料价格等不确定性因素影响，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为2.23（-2.80）/4.56（-1.64）/5.42（-1.84）亿元，对应EPS为0.43（-0.54）/0.88（-0.32）/1.05（-0.36）元，当前股价对应PE为22.6/11.0/9.3倍，估值合理，维持“买入”评级。

　　2021Q3化妆品业务受上游原材料价格上涨、用工成本增加等因素影响亏损

　　公司收入、毛利率承压（2021Q1-Q3毛利率为16.8%，同比-10.6pct）。（1）化妆品业务：单季度亏损，收入端受全球疫情控制和海运价格上涨影响，消毒湿巾出口销量下滑；成本端上游原料及包材价格上涨、用工成本增加、固定资产折旧和摊销费用增加，带来整体成本、费用上升。（2）松节油深加工业务：上游原料价格上涨而下游竞争激烈，导致原料价格上涨难以传导，毛利率下降，净利润下滑。整体来看公司主营业务承压。

　　化妆品ODM战略方向明确；化妆品新规长期利好产业链龙头

　　诺斯贝尔创始人之一范展华先生代行青松股份董事长职责后，公司化妆品ODM战略发展方向更加明确。短期看，化妆品业务在行业原料价格上涨、用工成本增加等影响下承压；长期看，化妆品新规对行业整体功效检测方面要求更为严格，考虑到头部代工厂在功效宣称评价检测等方面具备更强能力，我们认为新规有望推动行业出清，利好ODM产业链龙头。总体而言，诺斯贝尔作为化妆品ODM行业龙头，在产能、研发和客户资源方面具备优势，未来随着行业回暖、龙头市占率提升，公司盈利能力有望恢复。

　　风险提示：行业竞争加剧，新客户拓展不及预期、松节油恢复不及预期。