业绩贴近预告上限，费用率持续下降

　　纳微科技(688690)

　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现收入2.82亿元（+120.76%）、归母净利润1.15亿元（+191.71%）、扣非后归母净利润1.09亿元（+220.06%）；单三季度实现收入1.17亿元（+135.17%）、归母净利润5020.56万元（+220.51%）、扣非后归母净利润4901.56万元（+242.70%）。整体业绩符合预期。

　　业绩贴近预告上限，大分子相关填料持续放量。公司Q3单季度收入破亿，延续今年以来快速增长的良好势头，预计仍是大分子生物药物用亲和层析介质、离子交换层析介质和检测分析用色谱柱等产品的销售收入快速增长驱动。根据此前季度营收，下半年尤其是Q4为公司单季度营收高点，因此预计Q4公司仍将实现可观同比增长。

　　毛利率同比恢复提升态势，费用率受益于规模效应快速下降。Q3公司毛利率为83.10%（+0.31pct），扭转上半年同比下降态势。费用方面，Q3期间费用率合计为34.86%（-12.10pct），延续今年以来收入规模快速扩张带来的费用率下降趋势；拆分来看Q3销售费用率下降2.10pct至14.19%，管理费用率为8.25%（-4.81pct），研发费用率则下降4.67pct至13.38%，财务费用率仍体现为利息净收入。Q3公司净利率达到42.79%，同比提升10.87pct。

　　维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，底层微球制备技术领先，产品组合全面，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。上调公司21/22/23年预测归母净利润为1.70/2.70/3.83亿元，对应当前PE为169/107/75倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。