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业绩短期有波动,静待立法后空间释放

www.eastmoney.com 信达证券 罗政,刘卓 查看PDF原文

  震安科技(300767)

  事件: 近日,公司发布2021 年三季报, 公司前三季度实现收入 4.60 亿元,同比增长 2.40%,实现归母净利润 0.78 亿元, 同比下降 44.49%。 基本每股收益 0.39 元。

  点评:

  Q3 收入同降 25.08%, 在手订单充沛。 公司前三季度实现收入 4.60 亿元, 同增 2.40%, Q3 收入 1.28 亿元, 同降 25.08%,主要原因包括 1)去年三季度乌鲁木齐机场和云南补短板项目交付导致高基数, 2019Q3-2020Q3 复合增速 15.50%, 值得说明的是, 公司竞争力领先, 国内政策外市场需求旺盛,公司在政策外项目中的市场份额较高,政策外单个项目金额较大,且近年来政策外项目收入占比有所提升, 导致业绩波动性也相应增加; 2)部分项目(约几千万)延长交付。截至三季度末公司存货 2.98 亿元,同增 79.01%,在手订单充足,四季度收入增速有望转好。 长期看公司竞争力持续夯实, 龙头地位稳固, 将充分受益国内立法后减隔震市场空间大幅扩容。

  Q3 毛利率有所承压, 有望边际改善。 公司前三季度实现净利润 0.78 亿元, 同降 44.49%, Q3 净利润 1301.92 万元, 同降 73.04%, 净利率9.91%, 同降 18.32pct, 主要原因包括 1)原材料价格上涨,以及运输、安装等费用计入成本; 2)部分项目延长交付导致三季度收入较低,固定资产折旧占比提升; 3) 去年有部分项目因竞争关系采取降价策略,今年三季度生产交付,原材料涨价背景下该部分业务毛利水平较低。 Q3销售费用率 15.88%, 同降 1.19pct, 主要是运费和安装等费用计入成本所致; Q3 管理费用率 9.76%, 同增 3.96pct, 与收入规模变动有关; Q3财务费用率同降 0.42pct; Q3 研发费用率 3.39%, 同增 1.31pct, 研发保持高投入, 持续夯实竞争力。 我们预计随四季度交付回升, 公司盈利能力有望边际改善。

  全国性立法落地, 关注立法后市场空间大幅扩容。 公司核心成长逻辑不会因业绩短期波动发生变化,公司领先地位稳固,将充分受益立法后全国减隔震市场空间大幅扩容。 2019 年《建设工程抗震管理条例》征求意见稿发布, 今年“5.12”国常会通过,正式文件于 8 月 4 日发布,且正式文件较之前的征求意见稿在实施范围、公共建筑设防要求、减隔震市场监管方面有更多利好性改进,具体请参考我们 8 月 4 日发布的《震安科技:管理条例正式发布,减隔震市场空间进一步扩大》。 减隔震全国性市场于今年 9 月 1 日正式启动, 根据建筑设计到施工周期推算减隔震需求(订单落地) 将于 2023 年完全释放, 我们预计远期减隔震市场空间较当前超 10 倍扩容。 公司竞争力稳固, 规模优势持续增强, 有望充分受益行业空间大幅扩容。

  盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023 年实现净利润 2.02 亿元、 4.06 亿元和 8.40 亿元,相对应的 EPS 分别为 1.00 元/股、 2.01 元/股和 4.16 元/股,对应当前股价 PE 分别为 92 倍、 46 倍和 22 倍。考虑到减隔震行业市场空间较大,公司核心竞争优势突出,业绩成长性较强,维持 “买入”评级。

  风险因素: 产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

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震安科技基本面数据
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  • 每股净资产
  • 净资产收益率
  • 净利润
  • 净利润增长率
震安科技投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
两个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 0 0 0 0 0
震安科技盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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