盈利能力显著提升，全年业绩预将超2015

　　中信证券(600030)

　　事件：中信证券公布2021年三季报，2021年前三季度实现营收578.11亿元，同比+37.66%，其中第三季度营收200.91亿元，同比+31.73%，前三季度归母净利润175.31亿元，同比+39.61%，其中第三季度归母净利润53.91亿元，同比+45.61%。前三季度平均加权ROE9.34%，同比增加2.17个百分点，基本每股收益1.36元，同比+37.37%。

　　点评：

　　客户资金与两融余额高速增长，利息净收入同比翻番。前三季度公司实现利息净收入43.86亿元，同比增长139.54%，主要源于融资融券、客户资产利息收入的高速增长。2021年前三季度市场两融日均余额17389亿元，同比增长44%，公司两融客户规模庞大、运营资本金充足，两融市占率行业排名第一，两融利息收入实现高速增长。前三季度市场交投活跃，截至三季度末，全市场投资者总数1.93亿，较2020年末增长8.40%，客户资金存款同比+59.74%，相应利息收入同比高增。

　　券商资管与公募基金双轮驱动，主动管理能力提升推动业绩高增。资产管理业务包括券商资管和旗下基金管理业务，券商资管业务方面，公司以“扩大主动管理规模、发展权益产品、服务实体经济”为导向，推进大集合公募化改造，通道业务规模持续压缩，主动管理规模逐季提升，2021年一季度月均主动管理规模7171.46亿元，同比+47.21%，主动规模占比自2019年末的41%大幅提升至2021年一季度的71.21%。基金业务方面，公司控股的华夏基金规模增长迅速，截至三季末，华夏基金总规模9332亿元，同比增长43.11%，其中非货基规模6109亿元，同比增长45.17%，上半年公募基金净利润贡献同比增40%。得益于国家鼓励投资端建设、居民存款“搬家”，旗下公募基金有望保持高速发展态势，2021年公司资管业绩有望继续保持高增。

　　投行业务市占率进一步提升，龙头优势凸显。前三季度公司实现投行业务手续费净收入56.44亿元，同比+25.62%。股权融资方面，前三季度IPO承销规模614.21亿元，同比增长81.34%，市占率从去年同期的9.04%提升至16.33%；再融资承销金额1734亿元，同比微降8.96%，市占率从去年同期的14.47%提升至21.58%；债券承销规模11033.39亿元，同比增长42.19%，市占率从去年同期的12.71%提升至13.45%。作为行业龙头，项目筛选能力、定价能力、分销能力和资本实力方面优势明显，截至三季末公司IPO、再融资、债券承销均排名行业首位，公司有望继续攫取市场份额，全年投行业务有望继续保持高速增长。

　　投资建议：作为行业龙头，公司资本实力、风险定价能力、业务协同能力在投行、资产管理、财富管理等业务领域竞争优势明显，前三季度总营收已超2015年，归母净利润已逼近历史最高，预计公司全年总营收、净利润与ROE将超越2015年创历史新高，建议关注。

　　风险因素：货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；资本市场改革不及预期；资本市场大幅波动导致的自营业绩不及预期等。