华泰证券2021三季报点评：业绩稳健增长，利息净收入同比高增

　　华泰证券(601688)

　　业绩增长稳健，利息净收入高增驱动业绩增长，维持“买入”评级

　　2021前三季度公司营收/净利润分别为269.07/110.49亿元，同比分别+10.57%/+25.00%，Q3净利润32.78亿元，同比+34.69%，环比-26.52%，年化ROE10.98%，较2020年+2.38pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.77，较年初+6%。公司利息净收入同比高增，同时信用减值减少驱动业绩增长。3季度市场活跃驱动经纪收入环比高增，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至141.42/166.18/194.62亿元（调前134.24/159.77/191.82亿元），同比+31%/+18%/+17%，EPS为1.56/1.83/2.14元。公司坚持财富管理与机构业务双轮驱动，财富管理先发优势明显，科技投入行业领先，机构业务实力强劲，未来综合竞争优势有望不断增强，估值较低，预计当前股价对应公司2021-2023年PE为10.2/8.7/7.4倍，维持“买入”评级。

　　经纪收入环比高增，Q3IPO规模有所下滑

　　（1）前三季度市场日均股基成交额1.12万亿元，同比+21.9%，Q3环比+46.5%，2021前三季度公司经纪业务收入59.63亿元，同比+23%，Q3环比+43%。前三季度公司利息净收入30.05亿元，同比+67%，Q3环比+13%，主要为两融业务利息收入增长驱动。Q3末融出资金1155亿元，较年初+13%，市占率6.85%，较年初-7bp。（2）2021前三季度公司投行业务收入26.55亿元，同比-3%，Q3环比-5%，Q3公司完成IPO5单，同比减少6单，较Q2减少4单，承销规模39亿元，同比-63%，Q3IPO规模下滑带来投行收入有所下降。

　　自营投资收益率较中期下滑，信用减值有所减少

　　（1）2021前三季度公司自营投资收益96.51亿元，同比+19%，Q3环比-32%，年化投资收益率3.86%，较中期-0.68pct，Q3股市有所下跌拖累投资收益。Q3末公司金融资产规模3960亿元，环比+9%，其中交易性金融资产较中期+10%，债权投资和其他债权投资较中期-4%。（2）前三季度公司信用减值损失减少4.6亿元，主要为融出资金信用减值损失减少。

　　风险提示：市场波动风险，公司市占率提升不及预期。