中瓷电子三季报点评：业绩继续保持较高增长，中长期成长性确定
中瓷电子(003031)
事件：公司10月29日发布公告，2021年前三季度，公司实现营业收入7.96亿元，同比增长31.27%；归母净利润1.00亿元，同比增长24.47%；毛利率29.07%，同比微降0.73pct；净利率12.55%，同比微降0.68个pct。
投资要点：
三季报业绩快速增长，研发投入持续增加。今年前三季度公司实现营业收入7.96亿元，同比增长31.27%；归母净利润1.00亿元，同比增长24.47%；毛利率29.07%，同比微降0.73pct；净利率12.55%，同比微降0.68个pct；报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为0.67亿元，与上年度同期基本持平；在研发费用方面，公司为保持其竞争力积极加大研发投入，前三季度合计投入研发费用1.03亿元，同比增长47.08%。单看Q3季度，公司营收3.00亿元，同比增长18.58%；归母净利润0.43亿元，同比增长23.03%；毛利率28.59%，同比降低2.36pct；净利率14.40%，同比提升0.52pct。
技术优势明显，国产替代加速。随着光通信器件及模块市场规模的增长，以及国内外光通信器件企业在中高端光通信器件领域的加速布局，作为关键部件之一的光通信器件外壳需求也随之增长。公司自主开发了电子陶瓷和金属化体系关键核心材料、半导体外壳设计仿真技术、多层陶瓷高温共烧三大关键核心技术，开创了我国光通信器件陶瓷外壳产品领域，打破了国外行业巨头的技术封锁和产品垄断，实现了光通信器件陶瓷外壳产品的进口替代。通信器件用电子陶瓷外壳作为公司业绩的基石，2021H1营收同比增长44%，毛利率较上年提升了1.7个百分点，达到了31.2%，高于公司整体毛利率水平。
背靠中电十三所，专业背景和产业资源深厚。公司实际控制人为中国电子科技集团有限公司，通过中国电科十三所、中电投资和中电国元间接持有公司59.78%的股份。中国电子科技集团拥有电子信息领域完备的科研创新体系，在国内军工电子和网信领域占据技术主导地位，是国内唯一能够同时为各军兵种全方位提供信息化装备的军工集团。公司背靠中电科十三所和中国电子科技集团，技术实力雄厚、人才储备丰富，在工艺技术、装备制造及市场销售方面极具先发优势，中长期成长性确定。
投资建议：
我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.34亿元、1.79亿元、2.35亿元，同比增长37%、34%、31%，对应EPS为0.90/1.20/1.57，PE为73/55/42倍，继续重点推荐。
风险提示：电子陶瓷行业竞争加剧风险，技术研发偏离、滞后风险，国际贸易摩擦等相关风险。
