业绩基本符合预期，成本上升Q3毛利率承压

　　福斯特(603806)

　　事件： 10 月 29 日，公司发布 2021 年三季报， Q1-Q3 实现营业收入 89.3 亿元，同比增长 63.3%；实现归母净利润 13.4 亿元，同比增长 53.4%； 毛利率 22.9%，同比降低 1.7pct。 其中 2021Q3 营业收入 32.1 亿元，同比+53.6%，环比+10.8%；归母净利润 4.3 亿元，同比+4.2%，环比+5.9%；毛利率 18.8%，同比-10.9pct，环比-2.8pct。 业绩基本符合预期。

　　持续加大研发投入， 费率管控良好： 2021Q1-Q3，公司销售/管理/财务/研发费用率为 1.3%/1.2%/-0.5%/3.5%，费用率合计 5.5%，同比-0.3pct；其中 Q3 单季研发费用 1.2 亿元，同环比+65.8%/+34.5%，研发费率 3.8%，同环比+0.3/+0.7pct，公司研发投入持续加大。 由于销售商品收到的尚未到期解付银行承兑汇票和应收账款增加，以及期末结存存货增加支付的货款增加，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降 334.0%。

　　与东南网架成立合资公司， 推进光伏建筑一体化发电： 9 月 7 日，东南网架发布公告称，拟与福斯特共同出资成立浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司， 福斯特出资 5000 万元，占股 25%。 合资公司致力于投资光伏发电业务和 BIPV 总承包项目建设， 计划到 2026 年项目涉及总装机容量预计约 950MW； 合资公司还计划成立碳中和研发中心，主要研发建筑屋顶和墙面一体化光伏应用场景研发和应用等项目。

　　投资建议： 公司三季报业绩基本符合预期，维持盈利预测不变， 公司 2021 年-2023年归母净利润分别为 20.8 亿元、 28.0 亿元、 37.1 亿元，相当于 2022 年 46.3 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示： 光伏装机不及预期； 胶膜价格大幅下降； 原材料成本大幅上升