公司信息更新报告：公司持续降本增效，养殖业务逐步走出低谷
温氏股份(300498)
猪价低迷影响短期业绩兑现，长期经营管理水平改善，维持“增持”评级
温氏股份发布2021年三季报：公司2021Q3实现营收159.39亿元（-18.20%），归母净利润-72.04亿元（-276.21%）。前三季度公司实现营收465.69亿元（-16.00%），归母净利润-97.01亿元（-217.71%）。2021Q3猪价低迷，公司陷入深度亏损，下调2021年预测。基于公司养殖成本改善，上调2022年预测。公司发展策略趋于稳健，收缩2022-2023年出栏规划，以此我们下调2023年预测。预计2021-2023年归母净利润为-102.44/5.52/118.20亿元（前预测值为-13.17/5.43/149.70亿元），对应EPS分别为-1.61/0.09/1.86元，当前股价对应PE为-10.2/189.8/8.9倍。公司核心生产指标已恢复非瘟前水平，维持“增持”评级。
外购仔猪育肥即将全面出清，自主育种能力增强，养殖成本预计将持续下降
公司Q3销售肉猪（含毛猪和鲜品）428.79万头（+94.96%），前三季度共销售897.52万头（+27.03%）。前三季度公司出栏肥猪中外购仔猪占比较高，致使公司Q3生猪养殖业绩陷入深度亏损。公司自5月起停止外购仔猪，Q3肉猪养殖完全成本约22元/公斤，外购仔猪育肥部分预计于11月份出栏完毕，养殖成本有望在年底降至17.4元/公斤左右。公司种猪体系已基本恢复正常，自主育种能力增强，9月底仔猪成本下降至430元/头，公司未来将继续优化母猪效能，仔猪成本有望进一步压低，2022年公司目标全年养殖全成本降至15.6元/公斤左右。
禽养殖成本下降，活转鲜初见成效，预计全年禽业务可实现盈利
公司Q3销售肉鸡3.04亿只（毛鸡2.55亿只，鲜品4500万只，熟食440万只），前三季度共销售7.88亿只（毛鸡6.67亿只，鲜品1.1亿只，熟食1100万只），前三季度禽业务总体盈利。公司Q3肉鸡养殖完全成本约6.6元/斤，剔除饲料因素同比下降0.4元/斤，成本管控成效显著，此外公司活禽屠宰比例提升，Q3鲜销比例近15%，较2021H1提高2%，活转鲜初见成效。预计公司2021年禽业务将实现盈利。
风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。
