公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，收入增速和净利率有望双升

　　美的集团(000333)

　　Q3业绩符合预期，长期竞争优势明显，维持“买入”评级

　　2021Q1-Q3公司营业总收入2629.4亿元(+20.8%)，营业收入2613.4亿元(+20.6%)，归母净利润234.6亿元(+6.5%)。其中2021Q3营业总收入881.0亿元(+12.9%)，营业收入875.3亿元(+12.7%)，归母净利润84.5亿元(+4.4%)。我们预计，在原材料涨价趋缓和地产政策放松预期下，公司在收入增速和盈利能力有望迎来双升。维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为291.8/334.1/370.1亿元，对应EPS分别为4.2/4.8/5.3元，当前股价对应PE为16.5/14.4/13.0倍，维持“买入”评级。

　　多品牌业务齐头并进，白电全品类份额稳步提升

　　借助于完善的多品牌矩阵，公司在白电领域份额持续提升。根据奥维云网数据，2021年9月美的品牌空调线上/线下零售额市占率分别为28.1%/37.9%,分别环比+6.3/+5.8pcts,2021年9月美的品牌冰箱线上/线下零售额市占率分别为15.5%/10.8%,分别环比-0.4/+0.2pct，2021年9月小天鹅品牌洗衣机线上/线下零售额市占率分别为21.1%/17.3%，分别环比+0.0/+1.8pcts。我们判断地产政策出现放松预期，白电需求预计将迎来释放，各品类保持高份额有助于支撑收入高增长。

　　产品结构优化带动毛利率逆势提升，费率提升致盈利能力略有下滑

　　2021Q1-Q3公司毛利率23.8%(-1.5pcts)，Q3毛利率24.9%(+0.1pct)，我们判断毛利率逆势提升主系公司产品结构优化、终端调价来对冲海运、原材料涨价压力。Q3研发投入加大提升费率水平，公司2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别+0.1/-0.1/+0.3/-0.6pct，其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-0.4/+0.8/+1.0/-0.4pcts。费率提升致盈利能力略有下滑，2021Q1-Q3净利率9.1%(-1.2pcts)，Q3净利率9.6%(-0.8pct)。公司2021Q1-Q3存货周转天数为43.6天(-3.6天)，我们判断周转能力提升主系持续推进T+3变革，公司2021Q1-Q3应收账款周转天数25.3天(-0.7天)，我们判断主系公司品牌拉力强、对渠道议价能力逐步加强。公司现金流良好、经营质量高，2021Q1-Q3经营性现金流净额279.0亿元(+11.5%)。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；海外运营风险。