2021年三季报点评：业绩释放在提速

　　中航沈飞(600760)

　　公司发布三季度业绩公告，2021年前三季度实现营业收入249.17亿元，同比+31.76%，实现归母净利润14.54亿元，同比+25.24%，实现扣非归母净利润13.76亿元，同比+81.78%。其中，三季度实现营收89.99亿元，同比+22.88%；实现归母净利润5.04亿元，同比+61.53%。

　　2021Q3业绩大幅增长，盈利能力进一步提升。2021Q3，实现营收89.99亿元，同比+22.88%；实现归母净利润5.04亿元，同比+61.53%；实现扣非归母净利4.91亿元，同比+64.48%，公司2021Q3收入端和利润端的同比增速均较2020年明显加快。2021年前三季度，公司销售毛利率是9.82%，同比+0.54pct，公司生产订单增加后，在规模效应下毛利有一定提升。2021年前三季度，公司销售净利率是5.83%，同比-0.32pct。

　　前三季度合同负债大幅增长，行业下游景气度不断提升。截至报告期末，公司合同负债为311.62亿元，较年初增长558.96%，表明公司合同订单大幅增加。截至报告期末，公司预付款项242.29亿元，同比+2,892.39%；存货余额为65.68亿元，同比+21.19%。公司收到大额订单，预示着下游需求旺盛，公司生产任务增加，导致采购增加，下游景气度提升得到进一步验证。

　　投资建议：公司进入军机换代加速期，下游需求旺盛，公司作为歼击机主机厂，在规模效应下利润有望稳步提升，看好公司在“十四五”期间发展。预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.42亿元、26.37亿元、33.76亿元，PE为76倍、56倍、44倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：新增订单数量不及预期；上游供应不及时影响生产；采购风险。