2021三季报点评：毛利率净利率环比持续改善
美的集团(000333)
投资要点：
事件：公司发布2021年三季报。2021年前三季度，公司营业总收入2,629.43亿元，同比增长20.75%；实现归属于母公司的净利润234.55亿元，同比增长6.53%。
点评：
公司第三季度业绩符合预期。分季度来看，2021年Q1、Q2、Q3，公司分别实现营业总收入830.17亿元、918.30亿元、880.96亿元，分别同比增长42.26%、12.86%、12.89%；分别实现归母净利润64.69亿元、85.40亿元、84.46亿元，分别同比增长34.45%、减少6.33%、增长4.40%。2021年Q1低基数效应下，业绩实现快速增长；Q2基数较高，叠加原材料和海运价格上涨、新能效标准加剧行业竞争等因素，公司利润端出现同比负增长；Q3涨价机制基本已经全面传导至利润端，且去年Q3基数低于去年Q2，公司归母净利润增长压力有所缓解，同比增速出现边际改善。另一方面，今年8-9月，家用空调整体行业出现销售下滑，对公司经营造成一定影响，Q3营收端同比增速与Q2基本持平。
公司盈利能力环比改善。2021年Q1、Q2、Q3，公司销售毛利率分别为23.00%、23.43%、24.94%，环比情况持续改善。今年Q3，公司单季度毛利率环比增加1.51个百分点，同比增加0.13个百分点，可见产品结构优化、部分产品提价等措施，对公司成本上涨的压力缓解已初见成效，盈利能力有所改善。2021年Q1、Q2、Q3，公司销售净利率分别为7.96%、9.47%、9.68%。从期间费用拆解，今年Q3销售费用率同比下滑0.4个百分点，环比下滑0.3个百分点，销售效率提升；而管理费用率和研发费用率均同比和环比均上升。整体来看，今年Q3净利率环比上升，但仍不及去年同期的净利率情况。
投资建议：美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团，坚持产品创新，业务多元化布局，综合竞争实力强劲。预计公司2021/2022年的EPS分别为4.20/4.76元，对应PE分别为16/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；全球资产配置和海外市场拓展风险；汇率变动风险等。
