利润符合预期，常规业务延续快速增长态势

　　百普赛斯(301080)

　　事件： 公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营收 2.76 亿元（+61.51%）、归母净利润 1.21 亿元（+55.93%）、扣非后归母净利润1.21 亿元（+53.40%）。单三季度实现营收 1.01 亿元（+40.86%）、归母净利润 4916.54 万元（+38.91%）、扣非后归母净利润 4871.57 万元（+39.19%）。利润端符合预期。

　　三季度非新冠相关产品收入延续快速增长态势，新冠相关产品有所下滑。 拆分来看， 前三季度非新冠病毒防疫产品收入为 2.04 亿元（+75.46%）、 新冠病毒防疫产品收入为 0.66 亿元（+32.87%） 、其他业务收入约 600 万元， 收入端略低于此前招股书披露的管理层预期。结合招股书数据，预计 21Q3 非新冠和新冠病毒防疫产品收入分别约为 0.78 亿元（约+60%）、 0.17 亿元（约-25%） 。 公司常规业务保持快速增长，新冠相关产品收入占比下降至不到 20%。

　　Q3 毛利率同比大体持平， 费用率略有提升。 前三季度公司整体毛利率为 92.27%，同比下降 1.04pct， 其中 Q3 毛利率 95.21% （+0.36pct）。费用率方面， 21Q3 期间费用率合计为 41.32%， 同比提升 2.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别 17.81%（+4.31pct）、 10.40%（+1.87pct）、 13.98%（+2.98pct）和-0.87%（-6.33pct）， 销售费用率上升推测主要是扩大销售规模、人员数有所增多等原因。 21Q3 公司净利率为 48.52%， 同比下降 0.91pct。

　　给与“买入”评级。 公司深耕重组蛋白试剂领域， 差异化定位于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点蛋白，在部分稀缺产品以及应用检测数据方面优势明显； 中长期来看国内生物药发展促进内需快速扩张， 国产替代趋势叠加海外市场外需驱动，公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。 预计 21-23 年归母净利润为1.74/2.36/3.02 亿元，对应当前 PE 为 82/61/47 倍， 给与“买入”评级。

　　风险提示： 客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。