云服务转型力度加大，呈现高质量发展

　　用友网络(600588)

　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收亿元，同比增长6.8%；归母净利润1.27亿元；扣非后的归母净利润-1.77亿元。

　　云业务高速增长。2021年前三季度公司软件+云业务实现收入46.64亿元，同比增长23.9%。分拆公司各项业务来看：

　　云业务实现收入25.26亿元，同比增长83.0%。大型云实现收入17.72亿元，同比增长91.5%；中型云实现收入1.90亿元，同比增长126.1%;小微企业实现云收入3.30亿元，同比增长117.4%；政府和公共云实现收入2.35亿元，同比增长90.5%；

　　软件业务实现收入21.37亿元，同比下降10.4%；云业务呈现高质量发展。2021年前三季度，公司云服务业务ARR实现117,986万元，较半年度环比增加34,627万元，环比增长41.5%；公司云服务业务合同负债130,430万元，较上年年末增长0.3%，同比增长38.5%，其中，订阅相关合同负债70,243万元，较上年年末增长48.5%，同比增长72.4%。Yonbip持续获得大客户认可，产品不断升级。公司进一步发展云ERP产品U9Cloud等产品，反映出公司持续的研发投入与迭代更新。陆续签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户，是公司数智化和国产化的重要体现。

　　投资建议：公司目前处于加大云转型的阶段，考虑到21年开始公司持续增加投入。预计公司2021-2023年的EPS分别为0.11元、0.24元和0.49元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。