新增订单保持高景气，业绩环比实现增长

　　科德数控(688305)

　　事件：公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度公司实现营业收入1.6亿元，同比增长34%，实现归母净利润0.47亿元，同比增长251.73%，基本每股收益0.62元/股。

　　点评：

　　产品结构不断优化，三季度实现增长。2021年前三季度公司实现营业收入1.6亿元，同比增长34%。三季度公司实现收入0.56亿元，同比增长20.56%，环比增长1.7%。三季度部分地区实行限电限产政策，部分制造业企业受到较大影响，公司整体业务并未受到严重影响。三季度部分机床企业收入出现环比下滑的现象，科德数控依靠高端机床市场地位和五轴立式加工中心的放量，环比仍然实现增长，发展态势较好。

　　毛利率略有下滑，整体盈利能力保持合理水准。三季度公司立式加工中心出货量比例相对更高，立式加工中心毛利率相对于其他机型毛利率较低，导致三季度毛利率为39.05%，相对去年同期下降3.77个百分点，相对二季度下降5.69个百分点。三季度公司实现归母净利润0.25亿元，同比增长215.18%，主要原因是三季度计入当期损益的政府补助为0.24亿元。三季度扣非净利润为420万元，扣非净利率约7.55%，二季度公司扣非净利率约为8%，公司利润水平保持合理水准。预计四季度仍有部分政府补助，但数额会低于三季度金额。

　　下游需求保持高景气度，四季度值得期待。机床行业景气度一直是关注的焦点，科德数控定位于高端机床，国产化替代空间巨大，不易受到机床整体周期影响。公司三季度新增订单仍然保持高位，三季报合同负债为0.37亿元，相对于半年报0.25亿元有所增长。四季度收入通常为公司全年之最，在限电限产等背景下，公司全年业绩预计仍然可保持较高增速。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2021年至2023年归属母公司净利润分别为0.61亿元、0.97亿元、1.42亿元，对应的EPS分别为0.67元/股、1.07元/股、1.56元/股，对应2021年10月29日股价PE分别为152倍、96倍和65倍。维持公司“买入”评级。

　　风险因素：公司产能释放不及预期；下游需求不及预期；非航空航天领域业务拓展不及预期；大型外资企业仍占据高端细分领域主要市场份额的风险。