21Q3依托经纪增长，自营、资管收入贡献居前

　　第一创业(002797)

　　事件描述

　　 2021 年前三季度，公司实现营业收入 24.17 亿元，同比+16.53%；归母净利润 6.25 亿元，同比+11.65%。其中，第三季度实现营业收入 9.56 亿元，同比+46.13%；归母净利润 2.73 亿元，同比+98.48%。

　　事件点评

　　前三季度， 除投行业务外，各业务净收入均实现增长。 自营业务收入增幅最高为 52%， 利息、资管、经纪、投行净收入同比+35%、 33%、 10%、-28%； 自营业务营收贡献率最高为 34%， 资管、经纪、投行、利息净收入营收贡献率分别为 27%、 15%、 8%、 5%。

　　第三季度， 资管和财富管理业务环比增长。（ 1） 年内资管净收入逐月增长， 21Q3 净收入 2.34 亿元， 环比+4%，同比+34%，占调整后营业收入比重为 25%，仅次于自营业务。 通过控股子公司创金合信开展公募与专户业务， 据 wind，创金合信管理非货币基金规模 573.65 亿元， 其中， 股票型基金 191.52 亿元。（ 2） 经纪业务净收入 1.48 亿元， 环比+39%，二级市场成交活跃， 客户资金存款 74.17 亿元，较 6 月末+22%。

　　 自营业务贡献最高营收占比， 投行业务环比下滑。 三季度， 二级市场波动与分化加剧， 投资净收益环比+127%，受公允价值变动损益大幅转负影响， 自营业务收入 3.51 亿元，环比-41%， 自营业务仍然贡献最高营收占比（ 37%）。此外，一级市场发行节奏放缓，投行业务净收入 0.55 亿元，环比-25%。

　　投资建议

　　预计公司 2021-2023 年的营收分别为 32.29 亿元、 35.81 亿元、 38.91 亿元，归母净利润分别为 9.08 亿元、 11.15 亿元、 13.97 亿元， EPS 分别为0.22 元、 0.27 元、 0.33 元， 每股净资产 3.50 元、 3.86 元、 4.61 元， 对应PB 分别为 1.95、 1.77、 1.48，给予“ 增持” 评级

　　存在风险

　　二级市场大幅下滑； 公司出现大的风险事件； 资本市场改革不及预期。