Q3业绩大幅增长，公司品类破圈再次验证
恺英网络(002517)
事件：公司近日发布2021年第三季度季报，前三季度公司实现营业收入16.50亿元，同比增长47.17%；归母净利润5.02亿元，同比增长204.74%；扣非后归母净利润3.92亿元，同比增长454.02%。2021Q3单季度实现营业收入6.62亿元，同比增长114.12%；归母净利润2.24亿元，同比增长96.34%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长684.39%。
受新品带动，公司业绩持续高速增长。公司二季度上线的《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》及《魔神英雄传》等产品持续发力，带动公司第三季度营收大幅增长。公司旗下传奇类产品第三季度以来排名相对稳定，业绩贡献能力扎实。6月上线的二次元手游《刀剑神域黑衣剑士：王牌》和《魔神英雄传》流水表现不凡，进一步验证了公司已成功实现了多元品类的破圈。此外，公司储备的二次元放置类手游《零之战线》定档在12月2日，目前TapTap评分为8分，已有15万人预约；由腾讯独代的MMORPG手游《玄中记》预计也将在四季度上线，目前TapTap评分为8.1分。随着Q4新品的接档推出，预计公司全年业绩有望延续可观、稳定的增长。
用户定位清晰，做70/80后钟情的游戏，做时代潮头的游戏。为顺应监管层的指导方向，公司在今年8月提出了“聚焦70/80”战略，即将核心用户定位在“70/80后”，开发这部分人群钟情的产品。除了这部分人群保有情怀的传奇类产品，公司还储备了大量“70/80后”熟悉的经典IP，公司业务核心人员也以“80后”为主。用户定位的明确一方面规避了一定的政策风险，另一方面公司将牢牢把握特定人群的喜好，不断巩固公司在特定细分领域的经营实力。此外，为了紧跟时代潮流，打造年轻用户喜欢的细分品类产品，公司还针对二次元用户以及年轻用户成立了多个独立工作室，在发挥自身竞争优势的基础上增加产品维度。
维持“增持”评级。公司多年来在传奇类游戏领域的深耕已形成稳固的基本盘，考虑到传奇游戏的用户多为付费能力最强的中年人群，以及公司在这一领域的地位已非常稳定，预计这部分业务未来仍将持续稳定增长。公司多款新品对业绩的爆发式拉动进一步验证了公司已在多元品类上成功实现破圈，预计未来仍将为公司业绩带来较大的弹性。我们给予公司2021-23年0.27/0.31/0.38元EPS的盈利预测，对应17/15/12倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：游戏流水下滑的风险；新品表现不及预期的风险；实控人变更的风险；行业政策与监管的风险。
