重组蛋白试剂赛道小而美，公司具备差异化竞争优势
百普赛斯(301080)
投资要点
生物科研试剂需求稳步扩张， 国内市场维持快速增长态势
全球生物科研试剂市场规模19-24E复合增速将达到7%， 预计国内生物科研试剂市场规模将在2024年达到260亿元， 复合增速将达到14%。
重组蛋白试剂赛道小而美， 国产品牌正快速崛起
1、 重组蛋白试剂属于蛋白类， 是生物药、 细胞免疫治疗及诊断试剂研发和生产过程不可或缺的关键生物试剂。 2019年全球重组蛋白生物科研试剂市场为8亿美元， 预计2024年市场规模将达到15亿美元， 期间复合增长率为13.6%。 国内19年重组蛋白试剂市场规模约9亿元， 19-24E复合增速将达到18%， 2024年规模达到20亿元左右。
2、 市场格局方面， 目前整体市场分散、 竞争者众多， 海外品牌占比较高；优质国产品牌义翘、 百普赛斯和近岸等快速崛起，质量和性能方面迅速追赶进口品牌， 且具备供货周期、 价格和服务等多方面优势， 实现进口替代。
公司深耕重组蛋白科研试剂， 打造差异化竞争优势
1、 差异化定位于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点抗原；十余年深耕， 围绕HEK293表达平台开发出全长膜蛋白、 多种HEK293困难表达蛋白等稀缺产品， 在产品质量控制体系方面建立丰富的应用检测数据， 受到国内外知名工业企业客户如杨森、 信达等的广泛认可， 财务上表现为公司收入和净利润实现飞速增长。
2、 海外+国内市场双驱动。 得益于高质量稀缺蛋白的研发生产能力， 公司海外业务占比60%+。 中长期来看国内生物药发展促进内需快速扩张， 国内叠加海外市场外需驱动， 公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。
给予“买入” 评级。 预计21/22/23年收入分别为4.05/5.25/6.64亿元， 毛利率分别为89.09%/89.15%/89.28%， 归母净利润分别为1.74/2.36/3.02亿元， 对应EPS为2.18/2.95/3.77元， 对应当前PE分别为78/57/45倍。 参考同行业可比公司以及未来三年业绩增速给与22年75倍PE， 对应12个月目标价为221元， 给与“买入” 评级。
风险提示： 产品销售不及预期；新品研发不及预期；海外业务拓展不及预期。
