业绩持续快速增长 费用控制积极有效

　　百润股份(002568)

　　公司发布2021三季报。前三季度公司实现营业收入19.15亿元，同比增长44.51%；实现归属于上市公司股东的净利润5.63亿元，同比增长46.96%；扣非后净利润5.32亿元，同比增长69.40%；每股收益0.75元。其中Q3单季实现营业收入7.03亿元，同比增30.98%；归母净利润1.94亿元，同比增13.54%；每股收益0.26元。

　　预调酒表现亮眼，费用控制有效。前三季度公司营业收入/归母净利润双双快速增长，其中预调酒收入16.86亿元，同比+42.22%；实现净利润4.10亿元，同比+37.92%；收入占比88.04%；综合毛利率66.54%，同比-2.71pct，Q3单季毛利率65.85%，同比-3.58pct，主要是运输费用科目调整所致。期间费用率26.12%，同比-7.98pct，其中销售费用率20.03%，同比-6.04pct；管理费用率4.70%，同比-0.27pct；财务费用率-1.09%，同比-0.80pct；研发费用率2.48%，同比-0.87pct。费用优化推动公司净利率上升0.44pct至29.36%。

　　公司未来看点。（1）公司不断推出新品，涵盖了不同酒精度的微醺、经典、清爽、和强爽等多个系列50多种口味，可以满足不同消费者和不同消费场景的需求；（2）受疫情影响，大众消费品需求疲软，收入增速普遍放缓，但公司仍保持了较快的增速，可见行业依然处于优质成长赛道；（3）公司是预调鸡尾酒行业的龙头，品牌优势明显，目前国内预调鸡尾酒占酒类饮品比例远低于国外水平，具有长足的发展空间。

　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现收入分别为26.85、36.17和47.61亿元，EPS分别为1.06、1.47和2.00元，当前股价对应PE分别为61.3、44.3和32.5倍，考虑到公司的高成长性，维持“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；预调鸡尾酒行业竞争加剧的风险；食品安全风险等。