关注《梦三国》入亚及新游戏储备

　　电魂网络(603258)

　　公司动态事项

　　公司公布了2021年三季报， 前三季度公司实现营业收入7.65亿元，同比增长3.90%；实现归母净利润2.85亿元，同比减少7.95%。

　　事项点评

　　业绩表现稳健，《梦三国》 长线运营能力强

　　前三季度公司整体业绩表现稳健， 上半年移动游戏收入同比小幅增长，端游基本维持原有盈利水平。 公司综合毛利率 84.12%，同比下滑 2.84个百分点，主要系移动端游戏运维成本增加所致。 前三季度销售费用率16.30%，同比减少 4.93 个百分点， 主要是因为本年度新上线游戏较少，推广开支相应减少； 研发费用率增长 4 个百分点至 20.09%， 公司长期重视研发投入，研发费用率在 A 股游戏公司中处于较高水平。 从产品端看， 公司长线运营能力强， 端游《梦三国 2》 运营多年，目前仍然为公司最核心的游戏产品， 2020 年， 《梦三国 2》 收入占公司整体收入的48.65%。 手游方面， 2021 下半年公司积极推进海外业务发展，《梦三国手游》 近期登录港台地区及东南亚部分国家，由公司自主运营；《解神者》 登录日韩地区， 运营方分别为 BiliBili 及网易。

　　关注《梦三国》 入选亚运项目， 公司已取得版号的游戏储备丰富

　　9 月，亚洲奥林匹克理事会正式宣布《梦三国 2》 正式入选 2022 年杭州亚运会电子竞技正式项目。《梦三国 2》 入亚有望提升游戏关注度， 带动老用户回流， 搭配相应的新版本及活动，预计明年《梦三国 2》 游戏流水将有所提升。 公司的新游戏储备丰富，包括《野蛮人大作战 2》、《螺旋勇士》 等超过 5 款在研游戏已取得版号， 新游戏陆续上线后有望进一步增厚公司业绩。

　　盈利预测

　　公司的研发实力较强，产品品类具备一定的差异化特征，长期来看具备良好的发展潜力。短期来看， 《梦三国 2》 的亚运新版本以及新游戏上线有望增厚公司业绩。 预计公司 2021-2023 年归属净利润分别为 4.03/4.96/5.69 亿元，对应 EPS 分别为 1.63/2.01/2.31 元/股，对应 PE 为 13.15/10.69/9.32 倍。 维持“增持”评级。

　　风险提示

　　新游戏上线进度或流水不及预期；老游戏流水持续下滑；行业竞争加剧；政策风险