收入符合预期，拳头产品保持领先地位

　　启明星辰(002439)

　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 营业收入 20.98 亿元，同比增长 45.33%；归母净利润-0.15 亿元，同比减少 121.90%。

　　股权激励费用降低表观利润。 第三季度公司收入 8.85 亿元，同比增长 28.58%，符合预期。 剔除股份支付费用影响，公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为 3,387.37 万元，三季度当季归属于上市公司股东的净利润约 1.09 亿元，同比增长 20.27%。

　　领跑 WAF 市场。 根据 Frost & Sullivan《 2020 年大中华地区 Web应用防火墙市场报告》，启明星辰硬件 WAF 产品再次获得大中华区及中国区市场占有率第一， 2018 年-2020 年分别以 15.8%、22.3%、24%的市场份额持续领跑硬件 Web 应用防火墙市场。

　　发布回购方案，彰显公司信心。 公司于 2021 年 7 月 5 日召开第四届董事会第二十二次会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，公司计划以自有资金进行股份回购，回购资金总金额不超过人民币 15,000 万元（含 15,000 万元），且不低于 10,000 万元（含 10,000万元），回购股份的价格不超过人民币 35 元/股。本次回购的股份将用于实施公司新一期股权激励或员工持股计划。本次回购股份的实施期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过 12 个月。

　　投资建议： 公司营收保持高速增长态势， 拳头产品保持领先优势。我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 1.14 元、 1.34 元、 1.68 元，维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 等保 2.0 政策执行不及预期； 行业竞争加剧。