赛伍转债投资价值分析：光伏背板领军企业，非光伏业务潜力巨大，建议积极关注

　　赛伍技术(603212)

　　赛伍转债各项条款中规中矩，债底保护较弱

　　转债项目募集7亿拟投资于年产25500万平方千米装胶膜项目，股份稀释率5.03%，转股稀释压力有限。利率条款略高于市场平均水平，转债的各项条款设置中规中矩，纯债价值为81.41元，债底保护较弱。预计首日上市价格102.36元～133.59元。

　　光伏背板领域领军企业，光伏与非光伏业务齐头并进

　　公司是光伏背板领域的领军企业，实现同心圆多元化经营模式。公司营收持续增长，光伏材料是最大收入及利润贡献来源，非光伏业务逐渐成为新的利润增长点。技术与区域覆盖优势大，光伏产业景气度持续上行，助力公司长远发展。转债募投项目拟在提高产能，巩固行业领先地位。光伏产业高速增长，非光伏产业潜力巨大，正股估值较低。

　　正股处于市场领先地位，技术创新能力强，建议积极关注

　　综合而言，赛伍转债规模较小，评级略微偏低，但是符合大多数机构入库标准，下修条款一般，债底保护较弱。正股赛伍技术作为光伏背板领域的优质企业，光伏背板产品的市场占有率连续多年保持世界领先，并凭借在光伏领域领先的技术创新能力，在全球光伏技术领域的话语权持续增加，此外非光伏材料也在细分市场中迅速成长。公司注重研发投入，不断开发出适合市场不同需求的材料，推进同心多元化战略，保持公司的市场领先地位，2021上半年公司经营情况稳中向好，我们建议积极关注该转债。

　　风险提示：

　　技术迭代风险，新产品技术开发不及预期，行业周期波动。