聚焦三大成长赛道，平台型器械公司成长可期

　　鱼跃医疗(002223)

　　投资逻辑

　　公司聚焦呼吸、血糖、感控三大高成长性核心赛道。新管理层上任后对公司业务版图进行重新梳理并确立聚焦于呼吸与制氧、血糖POCT、感控三大核心赛道的战略。三大板块均具有高成长性、低渗透率、拥有广阔的市场空间的特点。2021年公司前三季度收入体量为53.1亿元，归母净利润达13.52亿元。其中呼吸制氧板块为公司历年重点布局板块，上半年营收13.22亿元，同比增长13.52%。糖尿病护理板块线下业务恢复并快速放量，贡献2.05亿元营收，同比增长130.15%。感控板块贡献收入4.45亿元。

　　公司自研产品覆盖面广，在产品结构及影响力上优势突出。公司为国内家用医疗器械及提供相关医疗业务的龙头企业，产品覆盖三大核心业务，同时覆盖家用类电子检测及体外诊断、康复及临床器械的四大基石业务及急救、眼科、智能康复三大孵化业务。公司品牌影响力不断提升，产品结构不断优化。通过并购整合及自主研发，公司拥有多达600多种产品品类及近万个产品规格，其中，近期重磅推出高流量呼吸湿化治疗仪、连续血糖监测（CGM）、AED及便携式制氧机等产品。

　　抗击海外疫情助力公司开拓海外自主品牌销售市场并迎来快速放量新时期。抗击疫情过程中公司和海外市场建立长期业务关系，在多个国家和地区根据现有的市场资源及因地制宜的战略推进布局属地化销售团队。公司海外业务实现巨大突破，海外销售成为公司的新的增长点，在2021年上半年海外营收达到7.18亿元。

　　投资建议

　　我们预计三大主线将实现快速增长，同时四大基石业务及三大孵化业务将保持稳健增长。预计公司2021-2023年分别实现收入70.5亿、80.6亿、91亿元；实现归属母公司净利润14.5亿元，16.6亿元，18.9亿元，同比增长-17.8%，14.9%、14%，给予目标价43元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　收购整合不及预期风险；商誉增加风险；海外市场拓展不及预期风险；新品研发不及预期风险；