具元宇宙底座能力，业绩与景气度快速向上

　　超图软件(300036)

　　近期， Facebook 公司更名为 Meta，元宇宙行业再迎催化。公司具备元宇宙底座技术，受益于行业景气度提升； 前三季度实现营收 11.6 亿（+21.3%）、净利润 1.9 亿（+31.5%）， 业绩符合预期。 维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　掌握元宇宙底座技术，景气度骤升。 Roblox 上市、 Facebook 改名 Meta，“元宇宙” 迅速升温，其是基于 VR/AR、 AI、 GIS 等技术构建包含现实世界的数字化复制物。公司三维 GIS 技术和 Unity 引擎合作，适合在元宇宙中进行数字化地理映射， 是元宇宙底座技术，将受益于行业进入爆发期。

　　业绩稳扎稳打，增长符合预期。 公司第三季度实现营收 5.4 亿（+23.9%）、净利润和扣非净利润为 1.4 亿（+30.9%） 和 1.3 亿（+25.6%） ，延续了上半年增速， 符合预期。 整体毛利率为 57.9%， 较中报有 5.6pct 提升。 费用率基本持平，反映业务质地保持稳定。 应收账款较年初增加 38.9%， 主要与政府客户结算季节性因素有关，也反映 Q4 增长具备较好基础。

　　房产税政策含催化预期， 三维中国和华为生态圈持续助力。 传统业务方面受潜在房产税等政策利好， 对应自然资源确权登记系统、不动产登记等项目将延续优势， 也使得目前在手订单充足。 抓住 2D 向 3D 的升级和国产软件替代商业机遇，公司一方面进行实景三维中国的建设试点项目，积极推动数据建库和数据管理，另一方面推动分布式数据管理的升级，减轻国产 GIS 软件替代的压力，并加入华为的鲲鹏生态系统， 与华为运营商 BG、企业 BG、云 BG 开展广泛合作， 拓宽了国产 GIS 软件的增长空间。

　　估值

　　维持 2021-2023 年净利润为 3.1 亿、 4.2 亿和 5.6 亿的预测， EPS 为 0.63 元、0.87 元和 1.14 元，对应 PE 为 41X、 30X 和 23X， 公司 GIS 业务增长有保障，元宇宙行业热度快速提升， 当前估值较低， 维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　政府投入波动； 元宇宙应用落地较久远