深度报告：“车载+笔电+泛IoT”共铸物联网模组龙头

　　广和通(300638)

　　本期内容提要：

　　三大核心看点勾勒公司长期成长曲线：1）笔电+POS 模组是公司最坚定的业务基石，笔电模组绑定大客户，流量稳定，未来需求稳中有升； 2）智能网联汽车市场规模庞大，公司收购锐凌无线，深度卡位车规级模组，将打开新成长曲线；3）IoT 下游碎片化导致爆发点较多且难以把握，公司延伸布局泛IoT，有望率先抓住物联网爆发性机遇。

　　笔电+POS 模组基础稳固，笔电深度绑定大客户，未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有丰富经验，绑定笔电龙头大客户，随着整个笔电市场稳步增长，头部集中趋势将进一步凸显，公司大客户优势显著，未来流量资费和PC 价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率，带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。

　　收购海外车载模组龙头锐凌无线，国内外齐发力，打开成长新曲线。公司拟通过发行股份/支付现金等方式购买锐凌无线剩余 51%的股权，收购完成后，锐凌无线将成为公司全资子公司。锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商和北美最大无线模组厂商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累 15年行业经验，通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务，将完善公司车联网全球化战略布局。此外，公司在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组，纵向丰富车载产品线。

　　积极布局泛 IoT，高研发卡位 5G 优质赛道，伏笔暗藏等风来。 物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，公司积极布局泛 IoT 领域，下游应用领域广泛，包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各业，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，快速抓住增长机遇；此外，公司投入高研发布局 5G 业务，2021 年高份额中标移动模组集采初步彰显公司 5G 实力，未来有望在优质赛道占据更强话语权。

　　投资建议： 公司以笔电+POS 为基础， 深度布局车载市场，同时在泛 IOT 行业广泛布局，未来发展空间大。不考虑并表，预计公司 2021-2023 年净利润分别为 4.46 亿元、6.06 亿元、8.03 亿元，对应 PE 为 51.56 倍、37.93 倍、28.63 倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：1、物联网行业发展不及预期 2、物联网行业竞争加剧引发价格战 3、新冠疫情反复蔓延