公司点评报告：又见超预期大额订单，公司进入发展快车道

　　凯莱英(002821)

　　事件：

　　2021年11月28日，公司发布签订日常经营重大合同的公告，公告显示公司全资子公司吉林凯莱英医药化学有限公司与客户签订了新的供货合同，持续为客户提供一款小分子化学创新药物的CDMO服务，单笔合同金额约为27.2亿元人民币，目前合同已经签订生效，交货时间为2022年度。

　　点评：

　　连续两笔大订单落地，明年业务确定性强劲增长。继2021年11月16日签订的4.8亿美元订单后，公司再次获得27.2亿元人民币订单，两笔订单均为小分子商业化CDMO合同，我们预计2022年小分子商业化CDMO业绩将翻倍增长，叠加小分子临床CDMO业务及新兴板块业务，2022年业绩将确定性爆发式增长。

　　产能持续扩增，保障订单执行。2021年中报披露，2021年下半年将释放1390m3产能，2022年新增1500m3产能，2022年产能将达5890m3，可支撑订单的顺利执行和交付，同时，我们预计，随着生产过程中的技术改进、工艺优化，产能利用率仍有提升空间。

　　大订单提升公司口碑，彰显强大实力，促进公司长期向好发展。公司明年业绩爆发，虽然会带来极高基数，致使后年业绩承压，但我们认为，连续两笔大订单会极大提升公司全球知名度，形成良好的技术与服务口碑，有利于公司拓展新的客户群体和订单类型。据中报披露，公司已与2020年全球销售额前20家药企中的15家建立合作关系，客户群尚有拓展空间。

　　A+H股两地上市，公司发展驶入快车道，持续提升全球领先地位。2021年9月22日，凯莱英H股上市申请获证监会批准，有望年内登录H股，募集所得资金将持续建设小分子CDMO和新兴板块业务，促进公司长远发展。我们认为，公司目前正处于加速建设一体化平台的关键期，超预期的大额订单充分保障业绩高速增长，为新兴业务板块的发展提供了更多时间和资金，为公司加速升级提供了坚实基础。

　　盈利预测：考虑大订单带来的业绩增量和长期利好，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入为43.84、74.73和91.02亿元，同比增长39.2%、70.4%、21.8%；归母净利润分别为10.30、17.57和21.97亿元，同比增长42.7%、70.5%、25.1%，对应2021-2023年PE分别为113/67/53倍。

　　风险因素：行业竞争加剧、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。