事件点评：收购Summit业务，完善产品线布局
恒生电子(600570)
事件：
2021年11月26日晚，公司发布公告，宣布控股子公司云赢网络以6500万美元（约合人民币42155.1万元）收购Finastra公司的Summit业务。
点评：
Summit为全球领先资金管理系统，大中型银行客户资源丰富
Summit是全球领先的资金管理系统，涵盖金融机构资金业务的主要交易场景，包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等，相比同类产品，Summit具有连续交付模式、跨资产和前中后台以及云化技术路线等优势。截至2021年9月底，Summit在中国内地及港澳地区已有17家银行客户，以国有银行、股份制银行、大型城商行为主，且均为长期合同。
Summit将持续为公司贡献收入与业绩，本地化有望推升利润率
2021财年，Summit在中国内地及港澳地区实现收入9424.95万元，其中产品许可费收入4842.60万元，实施收入4582.35万元。根据公司公告的预测，2022-2026年，Summit的营收和息税前利润分别为0.96、1.02、1.20、1.36、1.58亿元和2034.73、2047.18、2903.90、3533.18、4738.88万元。同时，随着本地化的推进，利润率有望稳步提升。
公司快速补充资金市场产品线，相对行业内竞争对手优势进一步加大
本次收购有望为公司补充资金市场产品线，快速提升公司竞争力，拉大与竞争对手的差距。1）快速建立业务优势：资金管理系统是银行使用的核心系统之一，技术壁垒较高，Summit与目前的国内厂商竞品相比优势较大。通过收购，云赢网络可以快速切入大中型银行的资金管理系统领域，并在后续完成本地化改造，形成领先优势。2）Summit与Opics形成业务协同：公司另一子公司恒生利融从Finastra公司收购了Opics，主要覆盖中小型银行的资金管理系统。本次收购后，公司可将Summit与Opics进行业务整合，形成协同效应，全面覆盖银行客户群体。3）获得稳定的业务收入预期及技术升级：通过收购，云赢网络承接了Summit在中国内地及港澳地区17家客户及正在执行的合同，后续将通过每年收取的产品许可费为公司贡献利润及现金流。此外，云赢网络还将获得Finastra对源代码的持续更新以及产品持续的升级迭代支持。
投资建议与盈利预测
伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为50.37、60.40、71.99亿元，预测归母净利润为14.72、17.53、21.31亿元，EPS为1.01、1.20、1.46元/股，对应PE为57.90、48.64、40.00倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS估值方法较为合理。过去五年，公司PS主要运行在10-30倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业将保持高景气，公司有望享受较高估值水平，维持公司2021年25倍的目标PS，对应目标价为86.16元。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行影响下游客户的IT投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。
