战投落地，员工积极配售，助力美妆板块腾飞

　　鲁商发展(600223)

　　事件：公司旗下公司山东福瑞达生物股份有限公司于2021年9月24日公开挂牌增资扩股拟引进战投，新增股本占增资后股本不高于17.58%，其中战投认购不高于16.90%；2021年12月9日与联合购买主体签订增资协议，本次投资方及占增资后股权比例分别为广西腾讯（8.04%）、南通招华（2.29%）、杭州众达源（2.29%）、济南动能嘉福（3.21%）、上海众源（1.07%）五家公司联合组成购买主体以及济南明瑞（0.38%）、济南伟达（0.30%）构成的员工持股平台。

　　点评：

　　引进战投落地，员工积极配售，助力化妆品业务腾飞。公司下属公司福瑞达生物引进战投落地，双方完成增资签订协议。本次投资方为五家公司构成的联合购买主体以及两家公司构成的员工持股平台，各投资方及持股比例分别为：广西腾讯（腾讯/8.04%）、南通招华（招商局/2.29%）、杭州众达源（壹网壹创/2.29%）、济南动能嘉福（山东省财政厅等/3.21%）、上海众源（1.07%）、济南明瑞（44名福瑞达生物核心员工出资/0.38%）、济南伟达（47名福瑞达生物核心员工出资/0.30%），合计占增资后总股本17.58%。此次五家联合购买主体具备良好的互联网及新媒体运营优势、丰富的渠道、营销资源，有望为化妆品业务赋能；同时员工持股平台的引进有望充分调动员工积极性；优化治理结构助力化妆品业务快速发展。

　　赛道红利+强研发背书，化妆品业务发展可期。公司旗下颐莲专注玻尿酸护肤借助福瑞达医药超过30年玻尿酸研发实力不断升级产品，抓取市场热点成分延展产品系列快速占领市场；瑷尔博士卡位微生态护肤，成为功能性护肤领域新秀，多平台联合发力增长势头佳。根据Frost&Sullivan数据，公司所处细分行业16-20年复合增速达26%，背靠福瑞达医药强研发背书，核心成分创新及产品持续推新可期。未来化妆品业务依托赛道红利、强研发背景，有望在战投助力下更上一层楼。

　　地产、原料业务各具看点，医美业务正在布局。地产业务方面，地产发债融资+放松限售政策边际变化，公司地产占据主要利润，有望受益行业政策边际变化回暖；同时，公司物业服务在管面积快速增长，有望港股独立上市。原料业务方面，公司透明质酸原料产能充足，正在积极申报医药级透明质酸钠销售资质，凭借高性价比价格策略，份额有望持续提升。医美业务方面，公司着手研发三类透明质酸注射产品，合作研发胶原蛋白产品，正在布局一类医疗器械喷雾、敷料产品，有望切入医美市场获得一定份额。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年收入分别为126.0亿元/135.7亿元/146.1亿元，同比增速分别为-7.5%/7.7%/7.7%，归母净利润分别为7.5亿元/8.9亿元/10.6亿元，对应估值分别为19.8倍、16.7倍、14.1倍。我们认为，公司此次引进战投将在营销、渠道资源等方面为化妆品业务赋能，助力化妆品业务快速发展，同时地产、原料医药等业务各具看点，持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。

　　风险因素：化妆品业务增长不及预期;线上流量成本提升影响利润率;地产业务受政策等因素影响存在下滑风险。