国内智能微投快速增长，极米市占率持续提升
极米科技(688696)
事件
12月28日，洛图科技发布11月智能投影线上销售数据，11月中国智能投影市场线上销量为53.3万台、同增17%、环增182%；销售额为15.4亿元、同增30%、环增286%。双十一大促带动国内投影仪单月销量创历史新高。
经营分析
2021年中国智能投影市场快速增长，极米市占率进一步提升、双十一再创佳绩。1）2021年前三季度中国智能投影市场销量达94.7万台、同增20%，销售额为21亿元、同增35.8%。预计2021年中国智能投影市场销量达479万台、同增29%，销售额将突破100亿元。2）11月极米线上销量突破15万部、占DLP投影仪市场的比例超40%，双十一期间极米全网GMV突破8亿元、同增超90%，H3S、Z6X单品GMV均突破2.5亿，4K投影旗舰RSPro2单品GMV突破8千万。
首次股权激励绑定核心人员利益，彰显长期增长信息。1）9月公司首次授予股权激励，其中公司股票期权激励对象为8位高管和58位骨干人员（包括董事长、总经理），行权价格为557元，行权条件为2023、2024年营收相较于2021年增长不低于70%、100%；公司限制性股票激励对象为96位中层及骨干人员，授予价格为180元，行权条件为2022~2024年营收相较于2021年增长不低于20%、30%、40%。2）估算本次股权激励2021~2025年计提费用0.2、0.8、0.76、0.56、0.22亿元。
展望未来，行业增长+份额提升构筑公司主成长线，海外业务积蓄增长动能。1）智能微投兼具便携化、大屏化优势，当前租房场景和对大屏电视的渗透率均不足10%，行业仍在快速成长。2）公司是消费级投影仪行业绝对龙头，2020年市占率达27%、远超同业，公司产品在易用性和画面质量上的综合表现领先行业，未来份额有望持续提升。3）海外智能微投市场尚为蓝海，DLP智能微投有望快速渗透，公司率先布局海外市场积蓄增长动能。
投资建议：我们预计公司2021~2023年业绩为4.4、6.6、9.8亿元，同增65%、48%、48%，给予公司目标价789元（60*2022EPS），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、市场不及预期、核心零部件缺货或涨价风险。
